货币市场利率涨跌互现。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动29BP、29BP、-23BP、-63BP至1.39%、2.56%、2.54%、2.37%；银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动38BP、61BP、-4BP、25BP至1.55%、2.66%、2.86%、3.42%；各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、 Shibor1M分别变动26BP、19BP、-17BP至1.37%、2.60%、2.68%。
债券收益率涨跌互现。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动-2BP、3BP、2BP、0BP收至2.64%、2.94%、3.06%、3.23%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动-7BP、-1BP、-2BP、0BP，收于2.73%、3.19%、3.53%、3.61%。信用债方面，1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动-6BP、-2BP、-5BP至3.20%、3.68%、4.00%；1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动-2BP、1BP、-5BP至3.69%、4.13%、4.87%。
上周银行间流动性充裕，流动性分层现象仍然存在。进入年中关键时点，央行等监管机构相继采取措施稳定市场并带动隔夜回购利率持续下行，部分交易日的DR001收盘价跌破1%创下历史新低。银行间的流动性充裕使得流动性分层有所缓和，各类金融机构平稳跨季，但信用分层仍在，民企债和AA及以下国企债仍然难以用作质押回购，非银“困难户”融资仍然艰难。考虑到跨季后央行可能开始净回笼资金，加之7月份为税收大月，预计7月份流动性将回归中性。
二季度央行货币政策例会基调与此前大体一致，预计三季度将以稳为主。上周央行二季度货币政策例会中对于货币政策基调的表述，由一季度的“坚持逆周期调节，适时预调微调，注重在稳增长基础上防风险”调整为“创新和完善宏观调控，适时适度实施逆周期调节”。预计未来货币政策导向大体不变，三季度将延续整体稳健、结构性宽松的政策导向。同时，也应该看到央行对于国际经济金融形势的研判发生了一些变化，由一季度的“不确定仍然较多”调整为“外部不确定不稳定因素增多”，并强调要继续密切关注国际国内经济金融形势的“深刻”变化。这主要是由于五月份以来，国内外市场形势再起波澜，中美贸易摩擦再度升级，包商银行被接管引发一系列连锁反应。未来国内外市场形势依然错综复杂，G20峰会中美贸易磋商及后续演绎、国内基本面的调整变化、同业刚兑被打破后的市场流动性格局重塑状况等将是央行逆周期调节的主要考量因素。
贸易摩擦进入深水区，中美双方同意重启谈判进程。在周六召开的G20峰会中，中美双方同意在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商，美方表示不再对中国出口产品加征新的关税，两国经贸团队将就具体问题进行讨论。重回谈判基本符合市场预期，在目前中美双方都面临一定经济压力的情况下，贸易摩擦或将出现阶段性改善，但预计中美经贸谈判未来仍有反复，将持续较长时间。
整体而言，近期宏观杠杆率有回升势头导致预期的货币政策放松迟迟未现，投资者对房地产的幻想和对政策托底经济的信心也使得当前利率对利好因素反应有所钝化，叠加贸易战或将出现边际缓和，利率短期内震荡的可能性较大。（麻艳）
美元指数持平于前周。上周美元指数呈现震荡调整态势，周五收于96.1930，较前周微降0.01%；非美货币涨跌互现，其中欧元兑美元升值0.03%，收于1.1372；日元贬值0.48%，收于107.84；英镑兑美元贬值0.38%，收于1.2696；澳元兑美元升值1.36%，收于0.7022。
人民币汇率震荡调整：上周人民币兑美元中间价由6.8472下调至6.8747，累计贬值275bp。在岸与离岸市场小幅背离，在岸即期汇率收盘价由6.8750上调至6.8683，累计升值67bp；离岸即期汇率收盘价由6.8635下调至6.8687，累计贬值52bp。篮子货币方面，在6月14日至6月21日期间，三大人民币汇率指数整体上行。其中，CFETS人民币汇率指数由93.05升至93.23；参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由96.55升至96.69；参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由92.84升至93.43。
美联储降息预期边际减弱，美元指数大体呈现先抑后扬走势。上周美元指数在周初跌破96关口后快速回升，此后三个交易日的收盘价仅在窄区间（96.17-96.23）小幅波动调整，周五收于96.1930，基本持平于上周。前周美联储6月议息会议鸽派立场暗示降息大门开启在即，使得美元遭受抛售压力，在此背景下，周初市场对美联储降息预期的增强仍对美元形成较强拖累，叠加G20峰会中美两国领导人会面在即且前景尚不明朗，美元指数继续下探并跌破96关口，创近三个月来新低。周二，美联储主席鲍威尔在外交关系委员会发表讲话时指出，美联储不会受短期政治压力或金融市场影响，美联储的工作并不在于应对金融环境的短期波动。此外，圣路易斯联储总裁布拉德也表示，美国经济形势并未到达需要在7月议息会议上降息50个基点的地步。市场对美联储的降息预期有所削弱，美元指数借势重回96关口上方。随着G20峰会日渐临近，市场情绪更为谨慎，后三个交易日美元指数收盘价总体表现较平，虽这期间美国相继公布了一季度GDP、5月核心PCE物价指数、6月密歇根大学消费者信心指数等多项重要经济数据，但整体数据表现并未传递出显超预期的增量信息，市场反映较为平淡。其中，美国一季度GDP增长3.1%，仍保持着较为强劲的增长势头，但当前美国经济已出现多重放缓迹象，二季度经济数据或边际趋弱并进一步强化美联储未来降息预期。本周，美国将公布6月非农就业报告，此外周内还将有多位美联储官员发表讲话，或将对美元指数走势产生重要影响。
市场交投较为谨慎，人民币汇率呈现震荡调整态势。上周，人民币兑美元汇率中间价连续四个交易日小幅下调后回升，较前周下行0.40%；在岸即期汇率呈窄区间震荡态势，周五收于6.8683，较前周小幅上涨0.10%。G20峰会召开在即牵动全球金融市场敏感神经，投资者静候周六中美两国元首会面情况，周内关于本次会面的各方消息不断，市场交投较为谨慎，整体外汇交易量明显收缩。具体来看，周初美元指数走弱对人民币形成一定支撑，但购汇需求相对较强施压人民币汇率；周二刘鹤副总理与美国财长姆努钦就经贸问题交换意见提振市场乐观情绪，但随后受美国起诉中国三家银行的消息施压及美元指数短线走强影响，人民币兑美元汇率快速回吐此前涨幅；周三隔夜美元走强及中美贸易谈判具有较高不确定性，使得人民币兑美元汇率中间价持续承压，盘中美国财长姆努钦称“中美贸易协议90%已经完成”增强市场信心，离岸汇率短线大幅拉升，但由于市场对G20峰会两国元首会面情况仍较为谨慎，机构追高意愿不强，即期汇率边际转弱；周五美元指数再度承压下挫，人民币汇率借势小幅收涨。6月29日，中美两国领导人如期借G20峰会之机举行双边会晤，并就中美两国间的贸易谈判达成一定共识，市场对中美贸易摩擦进一步升级的担心得以暂缓，短期内人民币汇率有望呈现震荡偏强走势，甚至收复部分关键点位，但考虑到中美双方各自立场和利益诉求的差异，中美贸易摩擦问题仍具有复杂性和长期性，后续谈判过程中可能存在的不确定性依然较高。（董文欣）
3.大宗商品市场
金价高位波动。期货方面，COMEX黄金上周收于1412.50美元/盎司，较前周上涨9.50美元/盎司，涨幅0.68%。现货方面，伦敦现货黄金收于1409.00美元/盎司，较前周上涨11.85美元/盎司，涨幅0.85%。截至上周末，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为794.04吨，较前周减少4.99吨。
国际油价维持震荡格局。具体来看，Brent原油上周收于64.55美元/桶，比前周下跌0.03美元/桶，跌幅0.05%。WTI原油上周收于58.20美元/桶，比前周上涨0.60美元/桶，涨幅1.04%。美国能源信息署（EIA）数据方面，截至6月21日当周，美国原油库存减少1278.8万桶，预期减少289.1万桶，前值为减少310.6万桶；汽油库存减少99.6万桶，预期为增加21.7万桶，前值为减少169.2万桶；精炼油库存减少244.1万桶，预期增加49.6万桶，前值为减少55.1万桶。炼厂设备利用率较前周上升0.3%。
金价触顶回调。上周前半周金价延续前周的快速上涨态势，特朗普周一再度指责美联储拖累美国经济，呼吁尽快降息，周二再次重申对鲍威尔的批评，并威胁解雇鲍威尔，这令市场在鲍威尔就经济前景和货币政策讲话之前，更多押注其发表鸽派言论，现货黄金一度上探1438.75美元，创逾73个月新高。然而随着鲍威尔讲话强调美联储的独立性，不会屈服于白宫的压力而降息，使得市场降息预期有所下降，这对美元形成提振，金价则一度大跌20美元，逼近1400大关。后半周金价走势相对较平稳，目前在1410美元关口附近交投。近期美国经济虽有所放缓，但整体仍较为强劲，包括GDP、核心PCE等数据大体符合预期，5月非农新增就业人数仍较为强劲，在此背景下，尽管市场对美联储将进入降息周期预期仍较为一致，但对降息幅度的预期有所下降。此外，未来如果贸易紧张局势有所缓和，也将对贵金属价格有不利影响。预计短期金价偏向震荡运行。
国际油价维持震荡格局。上周国际油价总体保持震荡格局，在原油市场缺乏核心驱动因素的情况下，明确性的利好主要两方面，一是美伊对峙的升级，二是EIA原油库存的下滑，不过二者似乎对油价的影响也有限；与之相对应，利空因素主要于需求端的预期下调，EIA将2019年全球石油需求增长预估下调16万桶/日至122万桶/日，OPEC下修全球石油需求7万桶/日至114万桶/日，IEA下调10万桶/日至120万桶/日。与上述因素相比，目前市场更加关注的则是两个会议，一是上周末的G20峰会，二是本周在维也纳举行的OPEC会议。G20会议上已传出中美恢复谈判的利好，接下来市场关心的焦点势必将由需求方转向供应方。目前沙特减产决心较为明显，但俄罗斯尚未就延长减产做出表态。市场普遍预期下半年OPEC依然会延长减产，基准预期是维持上半年120万桶/日的减产，需谨防会议结果不及预期的风险。（李鑫）
主要市场指数震荡回落：上周主要指数反复震荡，沪深300涨幅居首。上证综指、上证50、中小板指、创业板指、中证500、中证1000、深证成指、沪深300等主要指数分别上涨-0.77%、-0.28%、-0.18%、-0.81%、-1.41%、-1.57%、-0.39%、-0.22%。28个申万一级行业指数，6家上涨，22家下跌；涨幅前五位分别为食品饮料（2.87%）、休闲服务（1.60%）、建筑材料（1.30%）、医药生物（0.79%）、家用电器（0.73%）；涨幅后五位分别为建筑装饰（-2.06%）、综合（-2.28%）、农林牧渔（-2.57%）、计算机（-2.74%）、传媒（-3.91%），食品饮料、医药等行业板块涨幅居前。
消息方面，上周，统计局发布数据显示，1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额23790.2亿元，同比下降2.3%，降幅比1-4月份收窄1.1个百分点。国务院常务会议确定进一步降低小微企业融资实际利率的措施，决定开展深化民营和小微企业金融服务综合改革试点；部署支持扩大知识产权质押融资和制造业信贷投放，促进创新和实体经济发展。G20领导人第十四次峰会在日本大阪举行，中美两国元首同意重启两国经贸磋商，美方表示不再对中国出口产品加征新的关税。国务院召开全国深化“放管服”改革优化营商环境电视电话会议。
一级市场融资额环比减少：按照上市日口径计算，上周股权融资金额和家数分别为77元和6家。其中，IPO融资金额55亿元，家数为3家；增发金额20亿元，家数为2家；配股金额0亿，家数为0家；优先股金额0亿，家数为0家；可转换债金额2亿元，家数为1家；可交换债金额0元，家数为0家；融资家数较前周减少5家，金额较前周减少40元。6月28日证监会核发2家企业IPO批文，分别是景津环保和值得买，未披露筹资金额。此外，证监会已同意6家公司科创板IPO注册。
上周央行无逆回购到期，央行未进行逆回购操作。央行公告称目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作。央行货币政策委员会二季度例会指出，稳健的货币政策要松紧适度，不搞“大水漫灌”，将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。上周为6月最后一周，货币市场利率、国债收益率等多数下降。其中，银存间隔夜质押式回购（DR001）加权平均利率多日于低于1%，创近5年来最低水平。部分银行间市场流动性过度充裕。展望7月份，货币市场利率有望继续在低位运行。上周2年期国债期货、5年期国债期货和10年期国债期货资金价格指数波动较大，与前周比分别上升5个基点、下降5个基点和上升4个基点。据统计显示，7月上旬有5600亿元央行逆回购到期和1885亿元MLF到期。
上周每个交易日A股市场成交金额分别为4948.58亿元、5131.37亿元、3915.66亿元、4756.05亿元和4153.14亿元。全周总成交额和日均成交额分别为22904.80亿元、4580.96亿元，两个指标均较前周下降3.97%。量能出现下降背景下，上周上证综指、深证成指、创业板指分别跌0.77%、0.39%、0.81%，结束周线二连阳，连续两周大涨后市场存在正常的休整需求。6月，上证综指、深证成指、创业板指分别涨2.77%、2.86%、1.88%。截至6月27日，两市融资融券余额为9156.94亿元，较前周末增加约57.5亿元，上周四个交易日每日变动额为40亿元、15亿元、-5亿元、8亿元，数据显示，“正规杠杆”为代表的市场自由资金正在重新缓慢入市。上周沪深港通资金出现25.85亿的净流出，但6月仍累积达426亿元的净流入，结束连续两个月净流出，占全年963.68亿元近50%，创2019年2月以来新高。2019年以来，北向资金流动整体呈现高抛低吸特征，统计其资金流动特点发现其多在2800以下点位建仓区域，而在3000点以上卖出筹码。
周六中美两国元首举行会晤同意重启两国经贸磋商，美方表示不再对中国出口产品加征新的关税。此举意味着压制5月份以来市场估值的中美经贸冲突管控出现阶段性改善，与5月份中美贸易谈判出现曲折带来市场风险偏好降低相反，市场风险偏好将会出现提升。叠加科创板正式运行影响因素，7月份股市运行值得期待。中美经贸关系的阶段性改善将带来出口行业板块、5G板块和券商保险信托等行业板块带来交易性投资机会。从中长期看，随着中美贸易冲突近一年多来的持续发酵，此后如果再出现类似事件对市场走势带来的边际不确定性效应或将大大降低。
上周“科创板”第一股华兴源创完成发行申购，发行公告结果显示，其发行市盈率为41.08倍，募集资总额为9.73亿元，中签率为0.05985345%。比较来看，华兴源创发行市盈率显著高于行业平均静态市盈率，其受热捧明显是顶着“科创板第一股”光环，共有约276万户投资者参与申购，申购配售对象踊跃参与使发行价格带有明显的泡沫性质。
截至上周五上交所对141 家企业作出受理决定，111 家进入已问询状态。6月科创板上市委共召开13次审议会议，共审议通过31家企业首发申请。证监会已同意6家公司在科创板IPO注册，此外有17家提交注册申请。根据科创板业务规则，在注册生效后，就可以进行发行上市流程，包括询价、网下配售、网上发行等。上周拟融资105亿元的中国通号申请科创板上市。几个上市案例表明当前科创板平均融资金额稍高于当前主板、中小创板的融资金额，科创板高发行市盈率和高融资额科创板实施开板在很大程度上意味着上市公司新股发行融资节奏的加快，其累积效应将会对当前的存量资金博弈行情带来较大冲击。
证监会有关负责人就设立科创板并试点注册制有关问题答记者问时指出注册制是一种不同于审批制、核准制的证券发行监管制度，它的基本特点是以信息披露为中心，按照科创板注册制的要求，发行人是信息披露第一责任人。当前，国内科创板注册制仍然需要负责股票发行注册审核的部门提出一些实质性要求并发挥一定的把关作用。科创板审核速度快慢取决于发行人和中介机构申请材料制作的质量。此外，科创板暂未引入T+0的交易制度，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，此后涨跌幅限制设定为20%。科创板制度设计当前并未实行彻底的注册制，科创板泡沫将会在较长时期内存在。
上周中信建投、第一创业等券商股东发布多起减持公告，市场掀起减持小高潮。大批量的减持意味着市场的供求关系需要重新平衡，从资金供求关系来看，减持持续增加成为制约全面性牛市到来的主要因素。上周美国10年期国债收益率多个交易日低于2%。10年期美国国债的到期收益率从年初的2.8%左右下降到了6月底的2%左右。债券收益率持续走低表明市场对于美联储降息期望较高。此外，美国国债的收益率曲线频繁发生倒挂，历史上看国债到期收益率发生倒挂预示可能发生经济衰退。当前股市运行并未反映经济衰退因素。未来美联储适时适度降息为应对可能出现的衰退做好准备。伴随国内经济下行压力加大和美联储等全球主要央行步入降息周期，国内货币政策操作将会迎来更大空间。之后国内股票市场将迎来真正意义上的阶段性宽松，利率的下降将为估值带来较强支撑。（李相栋）
二、金融行业动态
1.
6月24日，中国人民银行、中国银保监会首次发布《中国小微企业金融服务白皮书》。白皮书显示，2018年小微企业金融服务的能力和水平显著提升，信贷投放持续增加，利率水平稳步下降，覆盖面不断拓宽；银行业金融机构组织和产品体系不断健全；多层次市场融资支持体系功能持续完善；小微企业金融服务政策体系更加健全；风险分担和信用增进机制初步建立；金融支持科技创新型小微企业力度持续加大。
同时，也应清醒地认识到，解决小微企业融资难融资贵是一个长期、复杂、艰巨的过程，我国小微企业金融服务在广度和深度上都还有较大的提升空间。下一阶段，要牢牢把握“金融服务实体经济”这一本质要求，深化金融供给侧结构性改革，坚持市场化发展和精准支持导向，循序渐进、综合施策，不断优化小微企业金融服务的机构体系、产品体系、市场体系、政策体系和生态环境，进一步为小微企业提供更高质量、更有效率的金融服务。
一、2018年小微企业金融服务取得阶段性进展，较好实现“两增两控”目标
2018年以来，全球经济不确定因素增多，中国经济下行压力加大，部分小微企业“融资难、融资贵”问题有所加剧。为推动经济增长、促进创业就业、激发创新活力，央行、银保监会等部门深入贯彻党中央、国务院决策部署，多措并举、精准发力，按照“几家抬”的总体思路，综合发挥结构性货币政策、差别化监管和财税优惠等政策合力，组合发挥信贷、债券、股权“三支箭”作用，推动小微企业金融服务工作取得阶段性进展。银保监会数据显示，截至2018年末，全国全口径小微企业贷款余额33.49万亿元，占各项贷款余额的23.81%。其中，普惠型小微企业贷款（单户授信总额1000万元及以下）余额9.36万亿元，较年初增长21.79%，较各项贷款增速高9.2个百分点，有贷款余额的户数1723.23万户，比去年初增加455.07万户。四季度银行业新发放普惠型小微企业贷款平均利率7.02%，较一季度下降0.8个百分点，较好地实现了“两增两控”的目标。
二、深化金融供给侧改革，以更大力度支持民营和小微企业成为政策主基调
2019年，金融供给侧结构性改革开启，以更大力度支持民营和小微企业，疏通货币政策传导机制，继续成为政策主基调。一季度，货币政策维持稳健宽松，央行连续多次降准和公开市场操作，市场流动性较为充裕，为金融机构增加信贷投放和降低企业融资成本创造了条件。同时，在政策和监管引导下，通过设立小微企业信贷目标、提升不良贷款容忍度、落实授信尽职免责和容错纠错机制、多渠道拓宽信贷资金来源、深化专营机制建设、从战略高度抓好信息服务平台和增信体系建设、优化信贷服务技术和方式等举措，进一步健全金融机构“敢贷、愿贷、能贷”的正向考核激励机制，破解制约小微企业融资的痛点、堵点，着力解决银企信息不对称难题，为信贷投放、风险防控和效率提升提供了有力支撑。伴随一系列稳增长、逆周期和监管政策落地，一季度小微企业融资服务呈现出量增、面扩、价降、效率提升、风险下行等积极变化。“建行·新华普惠金融-小微指数”显示，2019年第一季度，融资项下各指数表现较去年四季度全面提升。其中，需求、供给、效率指数分别较上季度上升1.80、3.50、37.99点至108.89、135.43、199.36点，价格、风险指数则分别较上季度下降4.15、8.60点至91.67、114.76点。
4、5月份以来，外部不确定性因素增多，国内主要经济数据在一季度企稳基础上重现下行压力，企业内生增长动力仍偏弱，金融机构风险偏好依然较低，实体与金融之间的良性循环不能很好的建立。为此，继续增强金融服务民营和小微企业的力度，从根本上优化我国金融服务的体系和环境，增强金融服务实体的适应性和灵活性，防止运动式加力下的风险积聚，成为政策和监管重点。
6月25日，央行二季度货币政策例会指出，按照深化金融供给侧结构性改革的要求，优化融资结构和信贷结构，加大对高质量发展的支持力度，提升金融体系与供给体系和需求体系的适配性。改进小微企业和“三农”金融服务，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架。6月26日，国务院常务会议召开，确定进一步降低小微企业融资实际利率的措施，决定开展深化民营和小微企业金融服务综合改革试点。6月28日，银保监会、证监会领导接受人大常委问询，就解决中小微企业融资难、融资贵的长效措施做出阐述，进一步明晰了下一步改革重心。
三、优化金融服务的体系和环境，增强小微金融服务的适应性和持久性
下一步，在金融供给侧结构性改革的指引下，为提升金融服务小微企业的适应性和持久性，需在解决好三个关键问题（成本与收益的不对称性问题、信息不对称问题、考核激励与风险问责机制的合理性问题）的基础上， 持续从以下方面发力：
金融环境优化：一是坚持实施稳健的货币政策，并根据国际国内形势变化适时预调微调，保持流动性合理充裕，加快深化利率市场化改革，确保小微企业贷款实际利率进一步降低；二是加强工商、税务、海关、法院、工会等方面企业信息共享，加快搭建外部公共信息交互开放平台，着力解决银企信息不对称问题，实现金融对小微企业服务的可持续性；三是合理引入政府增信，提供风险共担当，实施好小微企业融资担保降费奖补政策，发挥国家融资担保基金作用，降低再担保费率，引导担保收费标准进一步降低。
直接融资提速：一是推动科创板顺利开板交易，并发挥好科创板对中国科创企业股权融资支持作用，同时推进资本市场基础性制度改革；二是深化新三板改革，优化融资、交易、投资者适当性等制度安排，进一步提升市场活力和吸引力；三是规范区域性股权市场，促进其成为地方政府扶持中小企业政策措施的综合运用平台，把区域性股权市场，即四板市场运用好；四是进一步推动完善创投、私募各项监管和有关优惠政策；五是支持中小微企业通过债券、票据等融资，进一步增强中小企业专项债券品种的适应性、包容性。通过多种方式来加大债券融资的扶持力度，研究推出信用保护凭证，让中小企业发债在市场上得到一定程度的增信，提高发债成功率。
综合试点推进：采取以奖代补方式，支持并加快推动部分城市开展为期3年的深化民营和小微企业金融服务综合改革试点，在扩大民营和小微企业融资规模、提高便利度、降低融资成本、完善风险补偿机制、金融服务创新等方面进行探索，引导更多金融资源支小助微。（张丽云）
2.
上周，银保监部门向信托公司下发《关于保险资金投资集合资金信托有关事项的通知》。通知共十九条内容，主要规定了保险机构投资集合资金信托的信托准入资质、投资标的、资质要求、资金限额、嵌套限制等内容。
点评：
保信合作新规相比旧规总体放松了信托准入资质要求。根据2014年5月保信合作的“旧规”规定，担任保险资金受托人的信托公司应当具备条件由近三年公司及高级管理人员未发生重大刑事案件且未受监管机构行政处罚减少为一年，其他关于净资产等方面规定则没有出现变化。2018年以来，随着国内金融业防风险、去杠杆进程加快，信托业发展迎来强监管环境，以去通道、减嵌套为主要监管特征。信托业强监管在微观效果上带来信托公司罚单增加。据统计，2018年共有17家信托公司收到23张监管罚单与1460万元合计罚金额。此举在净化信托市场环境的同时，客观上也导致部分信托公司受到“误伤”。据中保登数据，保信合作市场是金融同业合作的重要组成部分，保险资金投资信托计划占保险资金运用余额比例已由2012年的0.42%增长到2018年第三季度末的7.91%。2018年有152家保险公司投资信托计划投资规模达到1.26万亿元。监管部门放松修订准入条款一方面利于保险资金选择优质信托机构和信托项目；另一方面也是对前期强监管行为的部分修正和落实资管新规统一监管的公平竞争原则。
保信合作新规对投资标的做了重新规定。根据新规规定，保险资金投资的集合资金信托基础资产限于非标准化债权资产、非上市权益类资产以及银保监会认可的其他资产，保信合作新规限制集合信托对标准化资产投资。险资投资非标债权资产要求其信用等级不得低于AA级。此外，保险资金投资集合资金信托禁止将资金信托作为通道，保险资金不得投资单一资金信托和投资结构化集合资金信托的劣后级受益权。集合资金信托应当由受托人自主管理，并承担产品设计、项目筛选、尽职调查、投资决策、实施及后续管理等主动管理责任。对于保险机构投资集合资金信托存在一层嵌套的，应当于投资后15个工作日内向银保监会报告，这与资管新规最多只能一层嵌套要求一致。（李相栋）
1.焦点评论
科创板第一股发行价出炉
6月25日，科创板第一股华兴源创公告了其科创板上市的发行价格。此次发行价格确定为24.26元/股，对应摊薄后2018年市盈率为39.99倍（扣除非经常性损益前）。根据上交所发布的《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》，鉴于科创板对投资者投资经验及风险承受能力要求较高，故取消直接定价方式，全面采用市场化的询价定价方式，新股发行规模和发行价格将通过市场化方式决定，对新股发行定价不设限。这意味着科创板新股发行价格摒弃了A股隐性23倍市盈率红线，实行机构自由定价。此次华兴源创的发行价格为主承销商估值区间的中位，也符合市场预期，并没有出现非理性报价行为。究其原因，一方面，上交所制定的科创板发行承销机制为机构投资者合理报价做出了指引；另一方面，体现了机构的投研实力，特别是定价能力。科创板第一股发行价的敲定凸显了市场化定价机制，标志着我国机构投资者和资本市场走向理性和成熟。
银保监会发布《资产支持计划注册有关事项的通知》
6月26日，银保监会在官网发布《中国银保监会办公厅关于资产支持计划注册有关事项的通知》，宣布对保险资产管理机构首单资产支持计划之后发行的支持计划，实行注册制管理，交由中保保险资产登记交易系统有限公司办理。资产支持计划是银保监会监管下的资产证券化业务，由保险资管公司等专业管理机构作为受托人设立，以基础资产产生的现金流为偿付支持，面向保险机构等合格投 资者发行受益凭证。尽管2015年原保监会印发的《资产支持计划业务管理暂行办法》在业务操作上进行了规范，推动其由试点转为常规化发展，但从发行单数和品种创新的角度看，其活跃度不及证监会监管的ABS，业务规模方面，也与银行间信贷资产证券化业务有一定差距。此次银保监会发布《资产支持计划注册有关事项的通知》并推动资产支持计划实行注册制改革，不仅有助于优化资产支持计划发行程序，提升发行效率，丰富险资配置渠道，更好服务保险主业发展；更有助于盘活实体经济存量资产，促进融资结构调整，提升险资服务实体经济质效。
央行：截至5月末全国金融机构小微企业贷款不良率为5.9%
6月24日，央行表示，截至5月末全国金融机构单户授信1000万元以下小微企业贷款不良率是5.9%，比大型企业高出4.5个百分点，比中型企业高3.3个百分点。截止5月末，普惠小微贷款，包括单户授信1000万以下的小微企业贷款及个体工商户和小微企业主经营型贷款，余额是10.3万亿元，同比增长21%，增速比上年末高出5.8个百分点。1-5月增加8169亿元，同比多增4714亿元。
财政部：中央政府将于7月4日在澳门发行20亿元人民币国债
6月25日，财政部和澳门特别行政区政府公告，中央政府将于7月4日在澳门发行20亿元人民币国债。中央政府在澳门发行人民币国债，是支持澳门发展特色金融，促进澳门经济适度多元可持续发展的重要举措，也是澳门人民币市场发展的里程碑，对于引导更多发行体在澳门发行人民币债券、加快推动澳门债券市场建设具有重要意义。
央行：在港成功发行300亿元央票
6月26日，央行在香港成功发行了两期人民币央行票据，其中1个月期央行票据200亿元人民币，6个月期央行票据100亿元人民币，中标利率分别为2.80%和2.82%。这是央行首次在香港发行1个月期和6个月期人民币央行票据，离岸市场投资者认购踊跃，全场投标总量超过850亿元，认购主体包括商业银行、基金、投资银行、中央银行、国际金融组织等各类机构。
央行：在全国范围内开展空头支票违规行为综合治理
近日，央行下发通知，自2019年8月1日起，在全国范围内开展空头支票违规行为综合治理，包括签发与预留银行印鉴不符的支票。通知对银行提出了明确要求，强化客户资信审査。各开办支票业务的银行在客户新开办支票业务，或者本年度首次向客户出售支票凭证时，应当切实加强对客户信用状况及业务需求的尽职调查。另一方面，银行需要合理确定出售支票凭证数量。
国常会：确定进一步降低小微企业融资实际利率措施
6月26日，国务院常务会议召开，确定进一步降低小微企业融资实际利率的措施，决定开展深化民营和小微企业金融服务综合改革试点；部署支持扩大知识产权质押融资和制造业信贷投放，促进创新和实体经济发展；决定扩大高职院校奖助学金覆盖面、提高补助标准并设立中等职业教育国家奖学金。
6月26日，央行、工信部、税务总局、市场监管总局联合召开企业信息联网核查系统启动会，共同运行企业信息联网核查系统。工行、交行、中信、民生、招行、广发、平安、浦发等8家银行首批上线运行企业信息联网核查系统。这套系统由上述四部委共同推进，跨部委信息共享，作为央行取消企业银行账户许可、加强企业账户事中事后监管的重要配套措施，为取消企业银行账户许可、优化账户服务、强化账户事中事后监管、防控账户风险提供基础性支撑。
6月25日，银保监会在台州市组织召开小微企业金融服务经验现场交流会。会议要求，银行业金融机构要减少对抵质押品的过度依赖，逐步提高信用贷款占比，实现“能贷、会贷”。会议指出，小微企业健康发展是稳增长、调结构、稳就业、惠民生的重要支撑。做好小微企业金融服务工作是落实“六稳”的重要举措，是银行业和监管部门服务实体经济、服务人民群众根本利益的重要体现。
大型国有银行
建设银行：住房租赁服务平台已基本覆盖所有地级以上城市
6月24日，建行党委书记、董事长田国立在新金融人才产教融合联盟第一届理事会暨论坛上阐述该行的新金融探索之时表示，该行建设的住房租赁服务平台， 现在已基本覆盖了所有地级以上城市、上线房源超过1600万套，成为最大的阳光租赁平台。田国立表示，借助金融科技和大数据，建行开展了客户精准画像、开发风控模型。2018年建行普惠贷款新增2125亿元，不良率控制在1%以下。
6月26日，中国银行国际金融研究所发布《2019年三季度经济金融展望报告》认为，2019年以来全球银行业经营环境不确定性加剧，实体经济增长动能减弱，主要经济体银行业继续呈现分化发展的态势。中国银行业继续保持良好发展态势，风险控制能力保持稳健，竞争力持续提升，贷款结构继续优化，服务实力经济能力不断增强，整体质量和经营效益大体维持稳定。
三大银行与交通运输部ETC发行支撑平台实现对接
6月28日，工商银行、农业银行、建设银行与交通运输部路网中心牵头总对总部级ETC发行支撑平台实现对接，并面向公众开放，为广大用户提供ETC线上一站式服务。客户将无需去银行网点或高速服务站排队办理，只需在线完成申请，即可在家坐等设备上门，免费获得车载电子标签设备，并享受银行提供的一系列优惠服务。
国开行：主承销大湾区建设非金融企业债务融资工具正式落地
6月24日，由国开行和招行联合主承销的深圳市特区建设发展集团有限公司10亿元中期票据在银行间债券市场成功发行，这标志着国内首单银行间市场助力大湾区建设非金融企业债务融资工具正式落地。本期中期票据发行金额10亿元，期限3年，票面利率3.7%，开拓了金融支持大湾区建设的新模式，在借助债券市场融资优势，帮助企业降低融资成本。
近日，光大银行联合中青旅推出手机银行线上签证服务“光速签”，为客户提供更完善的出国金融解决方案。“光速签”具有线上化办理、免填单和签证申请进度实时查询三大优势。首批上线的国家有日本和马来西亚，该行是业内首家实现“一带一路”成员国马来西亚的电子签证全线上办理的银行。
招商银行：惠誉上调评级
6月25日，国际评级机构惠誉表示，已将招行的长期外币发行人违约评级 （IDR） 从BBB上调至BBB+，并确认另外3家中型中资银行（中信银行、光大银行、浦发银行）的IDR为BBB。评级展望皆为稳定。惠誉在报告中指出，上调对招行的评级是鉴于其在零售银行业务上的领先地位，招商银行的系统重要性日益提高。惠誉认为，招行的规模和强势零售银行业务增强了它的系统重要性。
6月26日，浦发银行发布自贸“兑呗”系列产品，“兑呗”产品分为“避险兑”“增利兑”两个系列，旨在通过自贸汇兑产品的升级为企业客户提供更为优质和便利的资金避险与增值服务， 打造自贸金融领域高品质服务。浦发银行也成为业内率先实现从多个单一产品到系统全面升级自贸汇兑服务的银行。
光大银行：首批加入中国移动5G消息创新开放实验室
6月26日，光大银行作为首批生态成员加入中国移动5G消息创新开放实验室。5G消息创新开放实验室，是由中国移动联合国内外的消息行业合作伙伴，包括终端厂商、行业客户、方案提供商和服务集成商等，共同成立的非营利组织。该实验室将提供完整的开发和测试环境，以开放、友好、安全、低成本的服务，助力降低行业客户的创新门槛降低，推动5G消息创新应用的孵化、推广和普及。
华夏银行：发行400亿元永续债
6月26日，华夏银行公告称，在银行间债券市场成功发行400亿元无固定期限资本债券（永续债），前5年票面利率为4.85%，每5年调整一次，在第5年及之后的每个付息日附发行人赎回权。这是商业银行发行的第三单无固定期限资本债券。此次机构投资者分布也比较多样化，涵盖了银行、保险、证券、基金、信托、财务公司、境外机构等债券市场主要投资人，全场认购倍数达2.06倍。
中信银行：拟出资14亿元认购中信百信银行股份
6月27日，中信银行发布公告称，中信百信银行拟实施增资扩股方案，公司董事会同意出资14亿元人民币认购中信百信银行股份。此外，经审议，该行董事会同意给予银保监会监管口径下中信集团关联方企业授信额度72亿元，根据监管规定占用关联授信额度32亿元；同意给予银保监会监管口径下保利集团关联方企业授信额度307.12亿元，根据监管规定占用关联授信额度296.12亿元，纳入保利集团关联方企业关联授信限额管理。
6月25日，上海银保监局原则同意上海农商行首次公开发行A股股票并上市。上海银保监局在批复中表示，上海农商行在正式发行A股上市前，必须完成相关股权问题的整改工作，将单一非银行股东及其关联方的持股比例压降至10%（含）以下。且本次发行所募集资金扣除发行费用后，应全部用于充实资本金。
6月26日，泸州银行发布公告，董事会建议发行总额不超过人民币20亿元、期限不超过5年的小微企业债券。将通过央行债券发行系统，在中国全国银行间债券市场公开发行。发行所得将专项用于发放小型微型企业贷款及个人经营性贷款。董事会建议以公开拍卖方式处置部分的抵债资产。
（6月24日——6月30日）
民生银行研究院 金融发展研究团队
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民生银行研究院 金融发展研究团队
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联系人｜董文欣（_pku）
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