2020年一枚财富管理从业者的年度小结

2020年过得感觉比往年快很多，可能是一直戴口罩的原因，时间有点模糊，马上又要过年的节奏了。今年写些什么好呢，去年的新闻可不少，所以我问了一下客户。答案：

很好，也不用费心找什么素材了，我们这个行业专门谈钱。那么我也只能从我从业者较为单一的角度，回顾一下全年我自己印象比较深的事情吧。

2月

2020年2月3日，A股鼠年第一天开盘大跌！
上证指数低开8.73%
深证成指低开9.13%
创业板指低开8.23%
开盘3117只跌停！

3月

这个月是一个非常多黑天鹅事件的月份。。。

有天晚上我还在跟客户请教一个问题，聊着聊着突然客户冒了一句：这美股怎么没有在动了....已经开盘了。我们马上挂了电话，后来看新闻才知道，美股熔断了！

接下来也是再次刷新历史记录：

全球投资人经历了美股有史以来最动荡的一个月：10天四次熔断，3天暴涨20%。3月以来，美股有20个交易日，但所有的日子不是暴涨就是暴跌。正常的日子（注：道指、纳指、标普500指数三大股指涨跌幅皆在1%以内），一天都没有。历史上上一次熔断还在1997年。

由于外围市场暴跌，疫情加重，整体恐慌情绪蔓延拖累A股，A股也从3月中旬一路暴跌到月底。这个月创业板指数快跌掉了快10个点，沪深300指数跌掉了6个点，中证500跌了6个多点。而这个月基本上都大部分行业都复工了，我们这个行业基本都是集中学习路演的时候，从早上到晚上，私募基金经理、首席分析师集体出来跟投资人线上沟通，观点也是有冲突的，但更多的还是偏乐观些，这个乐观是建立在没有人能够做好择时这件事，不要去预测市场，出于长期投资理念，长期看好中国经济的发展，如果认为疫情是短期的影响现在果断加仓。大部分客户都会希望从基金经理这里得到一个明确涨跌的判断，事实上做不到也没有意义，大部分基金经理能回答客户这个答案的就是前面的东西，想清楚这个问题，结合自己的资金属性，风险偏好，是不是最高点，投资周期，整个资产组合的布局就会大大减少对择时的执念。择时重不重要？很重要，大部分收益高的策略收益都不存在线性的规律，反而很多时候都是在耐心等待，不在涨起来之前上车最后结果本身就是很大的区别，但就是说客户对择时的精准度要求是否放在了一个较为合理的区间。

由于疫情变得更加严重全球债市也没有逃脱，经历了一波无差别抛售，中资地产债跌幅有二三十的黄金坑被砸出来。3月份由于复工，高瓴首发二级产品，夹着其他看好的2只，市场暴跌等原因我把客户都聊了一遍，只有零星的4-5个客户是偏乐观的，绝大部分客户还没有头绪或者情绪不高，觉得今年什么投资都不能做了。这个是非常正常的反应，这里面有主观客观因素导致，逆向投资就是反人性。为了不让客户过度恐慌，也紧跟市场验证一些想法，我跟一个客户说，从下周起，我挑几只风格不同的私募，每周群发一个净值给你，直到市场企稳。所以从4月3号开始，我每周更新到了11月11号，期间可能也有一两周是后面补的。

后面的发展大家都知道了，这是我拉的月K线涨跌幅，从4月开始A股开始反弹，4月份创业板指数都涨了10个点，到6-7月份各个指数都是爆发性上涨，9月份开始回调震荡，12月份消费、新能源、光伏等板块涨势很猛。创业板指数2020年全年录得65%的涨幅，加上2019年的40多，近两年涨了一倍。整个一年机构抱团的票均获得较高的涨幅。今年开年这几天也是，龙头个股继续涨，但是下跌个股数量却越来越多，涨出了股灾的感觉。2020年年初机构出来分享观点的时候，大部分都表示看好创业板和新能源，这跟最后的结果很吻合，但是知行合一很难，看到好几只私募今年的业绩并不是如年初所看好板块那样有爆发性的业绩。

2020年大类资产全年表现

这几年崛起了好多家优秀的量化私募，去年四季度由于板块切换特别快，同样属于股票多头的指数增强策略超额开始回撤，跑输指数，头部的几家保持也还好，没有超额的次数也不多。今年指增冠军是HF和QL（65%+）。这个是正常的，因为指数增强相比主观股票多头，覆盖的行业更加分散一些，有侧重板块，模型也没有办法判断出这种快速切换行情。不能总是盯着吃肉的时候，还有很多时候也是要挨打的。HF19年10月份以后封盘了一段时间，2020年3-4月份才打开，斥巨资的超级计算机“萤火虫一号”开始投入运营，所以其实很大程度上消化了前期激增的规模。MH一直都在募资，最近几个月表现确实要差些，但是2020年依然录得50+%收益（19年是84%），在这个赛道上依然是头部。量化策略很多，从回撤的角度，能够设计出较好匹配客户需求的产品这点不用疑问。2020年，量化行业迎来发展大年，量化产品逐渐受到投资者的认可，目前量化私募管理规模已经超过5000亿元。

转上海一家百亿量化私募的话来说：

说实话，行业两个月不好，大家就认为行业不行了，机构三个月不好，大家就猜测机构要完蛋了。

看一个行业，希望大家从配置的角度看，每个品种都有独特的意义，何况量化这样被充分证明了的蓝海。

看一个机构，希望大家从价值投资的角度看，多关注一些投研的持续性，公司的管理体系，短时间的高低强弱没太大意义。

2020年，私募基金行业发展迅猛。基金业协会数据显示，截至今年11月末，私募基金管理的总规模达到15.91万亿元，较去年底大增2.17万亿元，连续跨过14万亿元、15万亿元两大整数关，直逼16万亿元。同时，存续的私募基金管理人有2.46万家，较去年底增加140家；管理基金数量9.47万只，较去年底猛增1.3万只。从地域分布看，今年10月上海私募基金的管理规模首次超越北京，成为全国私募管理人数量和规模均最高的地区。截至今年11月末，上海私募基金规模为3.70万亿元，北京私募基金规模为3.57万亿元，深圳私募基金规模为1.96万亿元。

2020年机构抱团，基民挣钱，股民却没有那么安逸

2020年主要基金类型平均业绩分别为：标准股票型基金收益率54.99%，混合偏股型基金收益率59.57%，长期纯债债券型基金收益率2.69%，普通债券型基金（可投转债）收益率4.02%，货币市场基金收益率2.02%。89只“翻倍基” ，基民“跑赢”股民。共有84只主动偏股型基金收益率超100%，若加上5只翻倍的被动指数型产品，合计有89只，创下2007年以来的新高。2020年各家权益基金的首尾业绩差异巨大。一些股票型基金、混合型基金首尾业绩差分别超过156%、178%。部分重仓金融、地产等板块的混合型基金业绩表现欠佳。2020年基民终于“跑赢”了股民。天天基金网数据显示，2020年全年基金投资者的平均收益超14%，远超此前机构公布的股民全年平均3.6%的收益。

这里也作一个风险提示“投资者仍需保持谨慎，别只盯着排行榜买基金。2021年投资者应该适当降低预期收益。”今年不是熊市，也至少是个“小年”，3年牛市在A股比较少见。是否具备了慢牛条件也不够明晰，而且有很多前期上涨过多的公司，后面是需要交业绩才能消化估值的，否则后面可能迎来是暴跌。

牛市是“奔私”的高峰，2020年亦有多位业内知名大佬选择成立私募公司，开启资产管理新赛道。

从公募派基金经理来看，原东方红资管公司公募权益投资部基金经理林鹏创立并备案和谐汇一资产，成为今年公奔私背景中规模增长最为迅速的私募基金公司。前大成基金研究总监、大成基金社保投资部总监王文祥加盟聚鸣投资公司副总经理、基金经理；原工银瑞信基金公司董事长郭特华备案富道私募。前富国基金明星基金经理于洋也在今年“奔私”，不过于洋并没有单干，而是认缴了钦沐资产39%股份，钦沐资产法定代表人和实控人为柳士威，不仅曾任源乐晟资产的研究总监，也曾在中欧基金任职投资经理。

同期也有多位券商资管人士奔私，前中金公司资产管理部权益投资总监吴任昊加入知名私募公司高毅资产，并已挂名发行多只基金。前泰康资产董事总经理、投资经理余海丰创办慎知资产、前华林证券资产管理部权益投资负责人余海华创办诚诺资产等。艾方资产更是同时吸引两位大佬的加入，分别是前中泰资管CEO叶展、原东方红资管营销总监施轲。

私募PK公募

最近有很多客户也跟我说，我买的公募业绩也很好去年，私募表现也很一般，没有那么大优势。其实每一年牛市这个问题都要再拎出来谈谈。这里我想跟大家说，公募和私募并不是只能二选一，可以是多项选择，1月初也有客户咨询我公募，我也给客户推荐了几只。回到年底来看这些公募业绩不输私募，甚至有的比私募多。指数级牛市里面，公募跑赢私募是大概率事件，公募跑输指数也是大概率事件。公募更加需要投资人择时，无论牛熊公募需要硬扛高仓位运作，且配置板块有上限。公募基金买个股，顶格买到净值的10%，私募没有这个限制。在加上，个人对行情的判断是滞后的，基金挣钱，基民却不见得挣钱这非常常见，基金统计的业绩是年头到年尾，当你已经看到这么好的业绩但是没有上车，这个业绩已经跟你没有什么关系了，要看的是未来是否有增值空间。还有一个问题，就算大家同为主观股票私募，这里面还要分风格，有的管理人就是偏保守偏稳健的，他的收益和回撤都会小很多。这一点在一些险资出身的私募里面尤为明显。长期买私募省心，牛市增配公募。否则为什么公募里面这么多大佬要奔私，说是要给客户创造更大的收益，实现自我价值，仅仅就是自己想挣钱吗？公募条条框框更多，不利于操作。

下面是近5年公募业绩TOP100：

Wind数据显示，2016至2020五年间，32只基金总回报超200%。普通股票型基金的平均回报95.3%，其中易方达消费行业总回报超300%；指数股票型基金平均回报47.2%，其中招商中证白酒大涨超500%。相比而言，上证指数下跌了1.87%。5年2倍+的基金里面，扣掉4只被动型基金，主动型的28只。按照5年维度，私募能上2倍的比公募多，而且整体盘子也小一些，也更加容易被筛选出来。

连续两年的结构性行情造就了权益类基金的大年，2020年冠军基金和各只“翻倍基”的秘诀在于提前布局了以光伏为代表的新能源板块。

东方财富Choice数据显示，28个申万一级行业指数中，休闲服务指数年度涨幅居首，高达99.38%；电气设备指数年度涨幅达94.71%，位居第二；排在第三的食品饮料指数年度涨幅达84.97%。

年内业绩居前的权益类基金均重仓通威股份、隆基股份、宁德时代等个股，上述三家上市公司均与新能源领域密切相关，其中，通威股份、隆基股份是光伏产业的双料龙头公司。

贴一张别人总结的2020年已被证明的投资经验，但是与此同时历史也在不断刷新历史

4月

3月、4月海外疫情加剧，商人预估5月份石油消耗量会大幅度降低，人们都不出门了，汽车飞机也用不到了，复工也还没有开始。这些期货合约很大一部分都在现货油商手里。如果不卖掉期货合约，到时候就必须去现货交割，而运输和仓储成本都已经远远超过了油价本身。原油污染环境，不能像牛奶那样倒掉。而如果不去领原油到了现货交割期，会被交易所巨额罚款。导致市场纷纷抛售5月合约，21号这一天WTI原油期货5月合约跌到了负37美金。中国银行由于没有提前移仓，导致巨大亏损“原油宝”事件也引发大家的吐槽。再次给大家预警了，银行理财也不是闭着眼睛就能买的，更可况净值化转型后，产品也会更复杂了。

今年就是专门见证历史的年份，铁矿石期货也是疯涨。

新闻都是这样报道的：

12月1日晚，国内商品期货夜盘，铁矿石期货主力合约2101盘中涨近2.5%，创2013年12月以来新高至925元/吨。

12月2日，截至15点，国内商品期货日盘收盘，国内焦煤期货主力合约暴涨5.28%，突破1500元/吨，涨至1535元/吨，创2017年8月以来新高。动力煤期货主力合约涨4.02%，涨至672.4/吨，逼近历史最高点。

自2020年12月14日（星期一）结算时起，铁矿石期货I2105合约投机交易保证金水平调整为15%，涨跌停板幅度和套期保值交易保证金水平维持不变。

最近一段时间，铁矿石价格飙涨，引起了市场的极大关注，比如6月份的时候铁矿石的价格还维持在600元左右每吨，截止目前，铁矿石期货价格已经上涨到1060元左右，相当于6个月左右的时间，铁矿石涨幅超过70%。

从季节性的供需平衡来看，由于增量主要在西半球，考虑到天气和运输周期等原因，国内供应增量主要主要还是在一季度末左右开始要体现，需求方面增幅趋势总体相对平缓，所以2021年价格可能出现先高后低的趋势，一季度进口铁矿石价格或迎来高点，价格低点最有可能出现的是在二、三季度。

今年各大类资产都是大丰收的一年，百花齐放，长周期的CTA管理人也是爆发了，要知道其实中长周期的收益这几年都是下滑的，往年产品收益一般10-15水平，所以每类策略都有适合的市场机会。这里还是要特别一下，因为谈期货色变。一把刀可以杀人也可以成为手术台上的手术刀救人。期货天然无成本杠杆，可做多可做空，底层品种有5-10倍杠杆，这个杠杆是可以人为把控的，客户的资金只有一部分拿去交易了，客户大部分资金都拿去买货基或者做点中性策略。每个品种每个板块都有严格的上限限制，然后期货不是预测趋势，是跟随趋势，所以震荡是亏钱的。在一个合理保证金使用占比下这是一个比股票型风险更小的策略！这是一个比股票型风险更小的策略！这是一个比股票型风险更小的策略！没有收益天花板，博收益就提高杠杆就行了，当然这个方式也不是我们要做的一个目标。

5月、6月、7月

国内疫情都控制有序，大家已经接受疫情这个既定事实，也没有那么恐慌不安了。

8月

8月24日创业板注册制新规正式实施，所有创业板股票涨跌幅由10%变为20%，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。涨跌停限制是对股民最大的保护，以后可能就逐步瓦解了。

9月、10月

无

11月

巨无霸蚂蚁金服IPO，本次IPO募资额达345亿美元，估值达2.1万亿元，刷新全球最大IPO纪录。

“银行靠‘当铺思维’赚钱，支付宝靠年轻人借钱．．．对于监管和资本，谁都有点抱怨的理由，唯独蚂蚁没道理。”

——某位资深投资大佬

蚂蚁一半以上营收的数字金融中，微贷业务又贡献了其一半以上的收入，早已不是一家支付公司，而是一家放贷公司。蚂蚁没有二类账户最大的问题就是没法在吸纳社会储蓄，没有廉价的资金来源。所以联合银行放贷，据招股书披露，蚂蚁集团信贷规模达2.15万亿元，自有资金出资占比仅2%，98%的资金合作银行和发行ABS，因此蚂蚁才能以数百亿资金撬动数万亿的市场规模。这部分信贷余额又叫“助贷业务”余额。只要蚂蚁不玩崩，这部分银行的联合放贷就不会成为坏账，而银行放贷的钱于机构和每位普普通通的储户。

随后没多久中国人民银行发布了关于《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见的公告

关于这份文件，翻译如下：

1，类似蚂蚁这种网络小额贷企业，它之所以挣钱，是因为它只出两块钱的本金，就能通过各种金融杠杆手段放出100块钱的债，收18%的利息。也就是前期投两块钱，每年就能稳挣18块钱。这生意真是暴利，所以蚂蚁的估值高得吓人。

2，现在规矩改了，蚂蚁必须出16块钱的本金，才能放出100块钱的债，挣最多15块钱的利润。这么一算，蚂蚁的本金年收益率从八倍降到了不足一倍。这门生意从暴利变成了普通生意。再考虑必然存在的坏账、管理成本以及其它各种不可预见成本，蚂蚁已经不算一门特别好的生意了。

3，基于这样的原因，游戏规则彻底变了，蚂蚁的整个估值体系都要变，所以必须暂缓上市，重新核定股价等关键要素。

由于放贷新规出来以后，相信这类刷新三观的广告文案也会肃清很多，世界也能清净清净。（杭州东站地铁里的蚂蚁花呗广告）

其实借钱并不可耻，钱生钱也没毛病，重要的是钱能借给真正需要的人，而不是投喂给控制不住欲望的人。只要蚂蚁的发心是好的（而非仅仅是赚钱），凭借海量的用户和大数据，是肯定能够把这件事干好的，否则，就会酿成中国版的次贷危机。希望，最终蚂蚁和监管可以达成共识和平衡，一起把老百姓的事儿办好。

蚂蚁金服上市搞了蚂蚁战略配售基金也是十分火爆，短短2年时间，市场上连续搞了两次战略配售基金，第一次CDR战略配售基金伤了银行券商传统客户的心，第二次伤了互联网年轻客户的心。

12月

12月，沪指上涨2.40%，创业板上涨12.7%，沪深300上涨5.06%，个股涨跌幅中位数是-6.7%，只有1073只股票红盘，也就意味着在11月最后一天以收盘价买入股票，拿到12月月底，仅有26.8%的股票实现红盘。

涨幅最大的行业板块：酿酒（+20%）、电气设备（+18.7%）、航空（+18.4%）、食品饮料（14.2%）、医疗保健（14.1%），这个月不管是公募还是私募净值都创新高了。

2020年增量资金主要于：

2021年1月预备新发的公募

长期资金流入

增量资金中的"三大活水"∶银行理财、外资、养老金银行理财净值化使得居民财富增加权益配置 A股的国际化和外资增加中国配置社保养老金、年金的陆续进入。

· 中美关系和科技强国∶美国主动施压下的中美竞争，后特朗普时代竞争依然

· 中国金融市场的逐步开放，在全球资产配置比例继续上升

· 核心资产结构牛市是主流，06-07、14-15年的"存款搬家式"普涨成为历史

目前主要的风险∶

· 主流板块白酒、新能源、医药、半导体等都估值较高，估值较高时对资金较敏感

· 2021年社会融资总额预期下降，从最近的13.6%逐步降低到11%左右，即所谓宏观杠杆率下降

· 疫情的控制值得关注，美国的疫苗注射后反应较大，进展可能不达预期，因此出现下半年经济复苏低于预期

目前支持市场的主要理由∶

· 信用债的收缩，会带来社会融资总额下降，宏观调控不会"急转弯"。

银行理财净值化、信用债收缩、信托转型等因素，使得权益市场更受到投资者重视。

· 疫情导致中国出口竞争优势进一步增强，带来人民币升值预期，利好中国资产。

目前机构认为2021年权益市场仍是结构性市场，在权益增量资金时代，核心资产高估值。降低收益预期，更多投资机会细分行业、局部板块和相应的个股机会。看好的行业和板块包括∶

- 新能源中的∶光伏、燃料电池、锂电池材料;

一电子行业中的∶ 面板制造、半导体

一消费行业中的∶ 首都旅游、食品加工、高端酒

周期行业中的∶ 有色金属、机械国产替代

第二部分 保险

今年香港没有开关，澳门也是下半年才打开。国内港美险业务基本停滞。国内保险行业高速发展，人们的理念发生很大改变。80、90后对保险理念认可度高。我自己作为工作更偏理财端的从业人员，但我非常认可保险的价值。无论家庭资产的大小，其实都有合适的保险方案。基本的医疗险、意外险等保障以外，也可以做年金、高端医疗险、养老社区、架构工具等。

保险也是杠杆，像国内的寿险杠杆比较低，海外的寿险杠杆是国内七八倍，加上保单融资又可以进一步套利。之前接触的一位家事法的律师，就是把自己的寿险保单做了一个慈善信托架构。以后保险的赔付大部分进信托，少部分分给孩子。自己孩子作为管理人参与其中，一方面培养孩子的社会责任感和爱心，这样小孩长大不会差到哪里去，另外一方面也帮助到更多的人也会很开心。

所以保险作为一个工具，能够更好的协助解决客户整体的财富管理问题。

第三部分 房地产

这部分新闻更多，大家也都比较了解，《2020年316个城市房价排行榜》数据显示，深圳房价强者恒强，2020年12月底二手房均价同比上涨超34%，站稳8万元大关，蝉联全国榜首的同时再创历史新高，均价比北京贵23236元，比上海高近50%，2.2倍于广州2.6倍于杭州。2020年全国房价前十的城市和2019年没有发生变化，依然是深圳、北京、上海、厦门、三亚、广州、南京、杭州、天津、福州。深北上厦居前四，广州三亚五、六名互换位置，杭州南京七、八名互换，福州天津九、十名互换。还能不能买房？无数专家已经回答过这个问题了：核心城市，核心地段，降低投资属性，提升保值价值。

END

我们行业也在转型，在以用户为中心，打造全方位服务体系。财富管理机构可以用户思维（不一定持有本机构产品）替换客户思维（持有本机构产品），扩大目标范围和服务场景。以用户为中心，基于优质的产品、投顾、外部资源等增强零售客户的体验，通过持续的全方位服务伴随客户一同成长,并解决客户各类痛点，让客户一直富，富下去，而且不焦虑。