货币市场利率基本下行。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动-9BP、-11BP、-5BP、42BP至2.05%、2.30%、2.28%、2.86%；银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动-11BP、-11BP、-9BP、16BP至2.09%、2.33%、2.48%、3.18%；各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、Shibor1M分别变动-11BP、-12BP、1BP至2.05%、2.39%、2.71%。
债券收益率涨跌互现。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动2BP、1BP、-4BP、-4BP收至2.45%、2.80%、3.03%、3.14%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动-2BP、-3BP、-7BP、-11BP，收于2.51%、3.12%、3.40%、3.59%。信用债方面，1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动8BP、3BP、1BP至3.23%、3.64%、3.98%；1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动3BP、5BP、1BP至3.52%、4.19%、4.96%。
点评：
上周10年国债、国开债收益率分别下行4和11个BP至3.14%和3.59%，长端利率债收益率下行明显，主要受以下几方面因素影响：
一是2月进出口数据走弱，全球经济同步放缓或已开启，基本面仍利好债市。2月份，我国进出口总值下降13.8%，其中出口下降20.7%，进口下降5.2%。排除春节效应，1-2月出口下降4.6%，进口下降3.1%。出口增速下滑主要是由于全球经济放缓使得外需持续回落。2月份全球制造业PMI下滑至50.6，延续下行趋势。欧元区和日本制造业PMI分别自2013年6月、2016年9月以来首度滑落至荣枯线下方。2月BDI指数较1月环比下降41%，叠加2月韩国出口同比-11.1%，印证国际贸易需求大幅回落。
二是美国2月非农就业数据远不及预期，美联储加息步伐大概率放缓。3月8日，美国劳工部发布数据，2月新增非农就业人数2万人，远远低于预期和前值，创17个月以来新低。私营部门新增非农就业人数2.5万人，就业市场大幅低于预期。在1月的议息会议上，美联储释放出偏鸽的信号，加上本次非农就业数据不及预期，加息步伐放缓的预期已在市场占据上风。
三是欧央行发表超预期鸽派利率决议，全球货币政策或转向宽松。3月7日，欧央行发表超预期鸽派利率决议，保持三大利率不变，修改利率前瞻指引，明确至少至2019年末，主要利率水平将保持不变；并宣布将于9月开启为期两年的定向长期再融资操作。总体来看，继美联储1月末暂停加息后，欧央行3月利率决议标志着全球货币政策正式转向。全球经济增长趋同放缓，意味着全球货币政策走向将不再分化。
四是政府工作报告或预示着货币政策将以更大的宽松力度引导融资成本下行。2019年政府工作报告中提到，货币政策不搞“大水漫灌”，但将“适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段引导金融机构扩大信贷投放”，并将“加大对中小银行的定向将准力度，释放的资金全部用于民营和小微企业贷款”。这意味着今年货币政策放松仍有更大的作为。
整体而言，国内基本面仍然偏弱，全球经济同步放缓，海外央行也重新转向宽松，人民币汇率贬值压力减弱，使得未来国内货币政策放松空间打开，整体利率仍有引导下行空间。（麻艳）
2.外汇市场跟踪
美元指数收复97关口。上周美元指数快速拉升近一个百分点并重回97关口上方，周五收于97.3722，较前周上涨0.94%；非美货币多数收跌，其中欧元兑美元贬值1.16%，收于1.1234；日元升值0.67%，收于111.17；英镑兑美元贬值1.44%，收于1.3017；澳元兑美元贬值0.49%，收于0.7046。
人民币汇率震荡下行：上周人民币兑美元汇率中间价由6.6957下调至6.7235，累计贬值278bp。在岸与离岸市场方面，在岸即期汇率收盘价由6.7078下调至6.7269，累计贬值191bp；离岸即期汇率收盘价由6.7139下调至6.7311，累计贬值172bp。篮子货币方面，在2月28日至3月1日期间，三大人民币汇率指数多数上行。其中，CFETS人民币汇率指数由95.02升至95.14；参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由98.65升至98.76；参考SDR货币篮子的人民币汇率指数维持95.28不变。
点评：
多重利好因素助推美元指数重回97关口上方。上周美元指数较前周大幅上行0.94%至97.3722，重回97关口上方。利好因素主要两大方面：
其一，美国公布多项经济数据，显示基本面仍偏强势。前半周公布的美国12月新屋销售及2月ISM非制造业PMI指数均好于预期，其中美国2月ISM非制造业PMI指数较前值上升3个百分点至59.7，为连续第109个月正增长，显示非制造业仍在以较快的速度扩张，提振市场对美国经济前景的乐观情绪，推动美元指数上行。随后美联储发布美国经济褐皮书，褐皮书显示当前经济基本面整体较好，大部分地区就业人数温和增长，劳动力市场依然紧俏，美联储对未来经济增长预期表示乐观，对美元形成较强支撑。周五美国劳工部发布的2月非农就业报告显示，新增就业仅2万人远低于预期和前值，非农数据下行使得市场对未来美联储加息步伐放缓甚至停止加息的预期有所增强，但小时工资环比上涨0.4%及失业率小幅回落至3.8%也构成一定利好，周五美元指数收盘价较前日下挫0.24%。
其二，欧洲央行鸽派程度超预期，欧元大幅承压下挫。上周欧洲央行公布的3月议息会议决议明显超预期鸽派，决议主要传达三方面内容，一是今年9月将启动新一轮长期再融资操作（TLTRO III），政策措施公布时点早于市场预期，且德拉吉行长在新闻发布会上明确表示新一轮TLTRO不仅是替代即将到期的TLTRO II，而且会增加宽松支持；二是修改利率指引为“保持利率不变直至2019年底”，此次欧洲央行再次将首次加息时点延后，也意味着年内无加息可能；三是大幅下调2019-2020年经济增长及通胀预期，显示欧洲央行对经济形势并不乐观。决议公布后，欧元兑美元大幅跳水，美元指数快速拉升。此外，OECD在新近公布的《经济展望》中再度下调了2019年全球经济增速预期，并特别强调欧洲经济体存在巨大的政策不确定性，短期内欧元或难有转机。
人民币汇率震荡下行。上周受美元指数走强影响，人民币兑美元汇率阶段性承压，中间价共有四个交易日调贬，较前周累计下调278bp至6.7235，即期汇率较前周下跌0.28%至6.7269，但人民币汇率下行幅度尚不及美元指数上涨幅度的三分之一，表明当前市场情绪相对稳定，人民币汇率仍有较强支撑。上周利空因素主要三个方面，一是外部环境角度，美国近期公布的经济数据偏强势，叠加欧洲央行超预期鸽派，使得美元指数快速反弹并对人民币汇率构成较强外部压力；二是国内基本面角度，前周公布的中国2月官方制造业和非制造业PMI双双回落，而受春节因素及贸易不确定性影响，上周公布的2月进出口数据也表现不佳，2月出口增速同比大幅回落20.7%，显著低于前值（-9.1%）和预期（-5%）。基本面偏弱对人民币汇率形成一定拖累；三是市场情绪角度，上周以美股为代表的风险资产有所调整，全球风险偏好回落，不利于人民币汇率继续走强，而此前中美贸易问题暂缓的利好消息也已基本释放完毕，叠加两会期间市场观望情绪较浓，短期内人民币汇率上涨空间相对有限。总体来看，近期美元指数的快速反弹使得包括人民币在内的新兴市场货币普遍承压，但人民币汇率调整幅度相对较小，显示仍具有较强的底部支撑。结合上周公布的中国2月外汇储备情况来看，中国2月外汇储备为30901.8亿美元，较1月末增加22.56亿美元，外储规模连续4个月环比上行，特别是剔除汇率变动引起的估值效应后，2月外汇储备实际交易性增量与1月规模相当，且好于12月水平，表明资本外流压力有所缓解，交易性因素持续企稳。预计两会期间人民币汇率将整体呈现相对平稳的态势，难有趋势性升贬值走势。（董文欣）
3.大宗商品市场
金价低位震荡。期货方面，COMEX黄金上周收于1298.60美元/盎司，较前周上涨4.10美元/盎司，涨幅0.32%。现货方面，伦敦现货黄金收于1296.75美元/盎司，较前周下跌15.20美元/盎司，跌幅1.16%。截至周末，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为766.59吨，较前周下降5.87吨。
国际油价有所上行。具体来看，Brent原油上周收于65.81美元/桶，比前周上涨0.81美元/桶，涨幅1.25%。WTI原油上周收于56.04美元/桶，比前周上涨0.29美元/桶，涨幅0.52%。美国能源信息署（EIA）数据方面，截至3月1日当周，美国原油库存增加706.9万桶，预期增加145.0万桶，前值为减少864.7万桶；汽油库存减少422.7万桶，预期为减少162.5万桶，前值为减少190.6万桶；精炼油库存减少239.3万桶，预期减少100.0万桶，前值为减少30.4万桶。炼厂设备利用率较前周上涨0.4%。
点评：
金价低位震荡。上周美元持续走强，美元站回97关口，然而黄金在前周大幅下跌之后，却并未跟随美元走强而进一步走弱，而是维持低位窄幅震荡，周五受非农数据爆冷的影响，美元走低金价涨超1%，重新逼近1300美元关口。上周公布的美国经济数据喜忧参半：美国12月新屋销售率录得7个月高位，2月ISM非制造业PMI实现连续第109个月增长，2月Markit服务业PMI亦创2018年7月以来新高；但美国12月个人支出月率录得2009年9月以来的最大跌幅，1月个人收入月率录得自三年多以来首次下滑，特别是2月非农新增仅为2万，远不及预期的18万水平，刷新17个月中最小增幅，这些均暗示美国经济增速或将进一步放缓。然而与疲软的欧洲市场相比，美国情况依然表现较强：近期公布的欧元区1月失业率录得了2008年10月以来的最低水平；英国2月制造业PMI就业分项指数亦创下六年以来低点。特别是随着欧洲央行放鸽，欧元刷新2017年6月以来新低，推动美元走强。后期市场关注的焦点主要在美联储议息会议上。
国际油价有所上行。上周国际油价在多空因素交错的形势下，整体小幅上行，其中美油由于受产量、库存增加的影响，调整幅度小于布油，Brent-WTI价差有所拉大。OPEC+减产协议的高执行力持续为原油带来有利的底部支撑，路透社数据显示，2月份欧佩克原油产量较1月份减少30万桶/日，其中沙特减产履行率达到159%，同时，委内瑞拉及伊朗问题导致原油产量大幅下滑，也为减产提供助力。不过全球经济数据疲弱，尤其是欧洲央行悲观的经济预测也加剧了市场对全球经济增长放缓的担忧，打压市场风险偏好情绪；全球股市近期表现不佳，也抑制了油价涨幅。尽管原油供应过剩的局面正在显著缓解，不过美国原油产量保持高位，且欧佩克在6月份解除限产政策的预期逐渐增强，短期市场略显纠结，油价进一步走高仍需更多支撑。（李鑫）
4.股票市场分析
主要市场指数震荡上行回落：上周主要指数前半周延续强势反弹态势，后半周反弹受阻，主要指数走势出现分化，全周创业板指涨幅继续居首。上证综指、上证50、中小板指、创业板指、中证500、中证1000、深证成指、沪深300等主要指数分别上涨-0.81%、-4.75%、2.38%、5.52%、3.52%、5.01%、2.14%、-2.46%。28个申万一级行业指数中，23家上涨，5家下跌；涨幅前五位分别为计算机（12.62%）、农林牧渔（11.87%）、通信（6.79%）、电子（5.75%）、综合（5.08%）；涨幅后五位分别为采掘（-1.32%）、非银金融（-1.50%）、休闲服务（-3.26%）、食品饮料（-4.60%）、银行（-4.66%）。猪肉养殖、计算机、电子等行业板块涨幅居前。
消息方面，上周，2月部分经济数据出炉，财新服务业PMI为51.1，较1月回落2.5个百分点，2月CPI数据出炉，同比上涨1.5%，PPI同比上涨0.1%；2月出口（以人民币计）同比降16.6%，进口同比降0.3%，贸易顺差为344.6亿元；政府工作报告计划2019年GDP增长目标为6%-6.5%，拟推进减税降费约2万亿，稳步推进房地产税立法。
一级市场融资额环比大幅减少：按照上市日口径计算，上周股权融资金额和家数分别为8亿元和1家。其中，IPO融资金额0亿元，家数为0家；增发金额0亿元，家数为0家；配股金额0亿，家数为0家；优先股金额0亿，家数为0家；可转换债金额8亿元，家数为1家；可交换债金额0亿元，家数为0家；融资家数较前周减少5家，金额较前周减少149亿元。证监会3月8日核发2家企业IPO批文，分别是三美股份、震安科技，连续第十七周未披露融资规模。截至2019年2月28日，证监会受理首发及发行存托凭证企业280家，其中已过会20家，未过会260家。
点评：
上周央行有2200亿元逆回购和1045亿元MLF到期，净回笼资金共3245亿元。上周货币市场利率和债券市场收益率多数下跌，资金市场利率总体仍处低位。上周2年期国债期货、5年期国债期货和10年期国债期货主要品种资金价格指数分别较前周上升约2个基点、53个基点和93个基点。5年年期和10年期国债收益率经历前周长端利率波动上升后，上周又趋于下降，反映了市场预期的变化。2019年以来，虽然货币市场利率和货币类资产收益率低位仍处，但长端债市收益率出现上行迹象。
上周每个交易日A股市场成交金额分别为10457.67亿元、8959.16亿元、11055.80亿元、11659.05亿元和11833.57亿元。全周总成交额和日均成交额分别为53965.26亿元、10793.05亿元，两个指标与前周比均上升23.98%。成交金额与前两周的日均升幅50%下降至23.98%资金入市节奏放缓。上周三、周四市场指数涨幅与量能变化出现背离，显示涨势出现疲态，两市连续两日出现700多亿的主力资金流出。与此同时，全市场连续两日出现200多家股票涨停。市场出现蓝筹白马和中小题材、概念股的两极对立行情。全周市场多数股票出现冲顶震荡回落走势。沪深港通自上周三开始连续多日改变2019年以来的资金单边净流入态势，后市需要关注外资持续撤离对A股累积影响。
上周，国内A股上市公司相继出现美的集团、大族激光等外资买入受限案例，这是是继2018年6月上海机场触及买入“顶格”的又一案例。根据监管规定，单个境外投资者和所有境外投资者对一家上市公司持股比例限制分别为不得超过10%和30%。当所有境外投资者持有同一境内上市公司A股数额达到或超过股份比例26%，将会收到窗口指导和监管限制。当前，国内已形成包括外国自然人、QFII、沪港通资金等多元化的外国投资者参与渠道和群体，并成为国内股票市场上一股重要力量。根据2018年底数据，海外投资者持股市值约1.15万亿元，虽然占总市值的比重较低，但占自由流通市值的比重相对较高，约为7%。外国投资者尤其是机构投资者持股相对稳定，秉承价值投资和长期投资理念，持仓标的多为龙头白马股和蓝筹股，为稳定国内股票市场和传播价值投资理念发挥了一定作用。外资持续买入国内优秀上市公司，是对部分公司投资价值的认可。与海外相比，国内A股市场外资参与仍存在参与层次较低、占比较低、金额较少等问题。长期来看，参考韩国、台湾市场开放经验，放开买入比例限制应是大势所趋。
上周政府工作报告公布将最高档增值税税率16%降至13%，现行10%的税率降至9%，估算减税规模或达到8000亿元。整体来看，减税方案有助于降低企业成本，增厚企业利润，提振市场整体信心。结构来看，增值税作为典型价外税，其对A股上市公司业绩影响取决于上下游行业的议价能力。据测算，通信和电子设备、通用设备、交通运输设备、建筑等行业绩效受减税影响最大，而石油天然气开采、地产等则相对较小。增值税税率下调虽然提升企业盈利，但近期行情对此已经有一定反映。（李相栋）
二、金融行业动态
1.政府工作报告明确2019年金融改革发展方向
3月5日，第十三届全国人大二次会议在京开幕，政府工作报告就2019年货币政策取向、着力缓解企业融资难融资贵、深化金融体制改革等问题做出重要部署。
稳健的货币政策要松紧适度。广义货币M2 和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配，以更好满足经济运行保持在合理区间的需要。在实际执行中，既要把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，又要灵活运用多种货币政策工具，疏通货币政策传导渠道，保持流动性合理充裕，有效缓解实体经济特别是民营和小微企业融资难融资贵问题，防范化解金融风险。深化利率市场化改革，降低实际利率水平。完善汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
着力缓解企业融资难融资贵问题。改革完善货币信贷投放机制，适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段，引导金融机构扩大信贷投放、降低贷款成本，精准有效支持实体经济，不能让资金空转或脱实向虚。加大对中小银行定向降准力度，释放的资金全部用于民营和小微企业贷款。支持大型商业银行多渠道补充资本，增强信贷投放能力，鼓励增加制造业中长期贷款和信用贷款。今年国有大型商业银行小微企业贷款要增长30%以上。清理规范银行及中介服务收费。完善金融机构内部考核机制，激励加强普惠金融服务，切实使中小微企业融资紧张状况有明显改善，综合融资成本必须有明显降低。
深化财税金融体制改革。以服务实体经济为导向，改革优化金融体系结构，发展民营银行和社区银行。改革完善资本市场基础制度，促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资比重。增强保险业风险保障功能。加强金融风险监测预警和化解处置。
点评：
2018年以来，我国经济运行环境发生较大变化，经济增速持续下行，为此中央提出“六稳”工作目标，强化政策的逆周期调节。今年以来，我国面临的内外部形势更为严峻，世界经济增速放缓，不稳定不确定因素明显增加，外部输入性风险上升，同时国内经济下行压力仍在加大，消费增速减慢，有效投资增长乏力，实体经济困难较多。在此背景下，加大逆周期调节力度，平衡好稳增长与防风险的关系，确保经济运行在合理区间，成为政策的主基调和发力点。
一、货币政策维持稳健宽松基调，降息空间有望开启
首先，本次工作报告重提“把好货币供给闸门”，强调不搞“大水漫灌”，目的在于避免市场出现流动性幻觉，维持稳健预期。相比去年，此次表述去掉“中性”字眼，指出要灵活运用多种货币政策工具，疏通货币政策传导渠道，保持流动性合理充裕。其次，虽然报告未明确给出M2 和社融增速目标，但提出“广义货币M2 和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”，按照国内生产总值增长6%－6.5%以及居民消费价格涨幅3%左右的预期目标，2019年，M2 和社融增速应维持在9-9.5%的区间。2018年以来，M2增速保持在8%以上，年末社会融资规模存量同比增长9.8%。如果将相匹配简单理解为相同增速，则社融基本符合要求，但M2同比增速还存在较大差距，有继续扩张空间。在加大表内信贷投放、鼓励直接融资的政策背景下，社融体系里的影子银行总量可能有所复苏，以促进稳增长、防风险。再次，本次工作报告提出要“适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段”，意味着除进一步降准外，降息可能出现在央行的政策工具箱中。
二、着力缓解企业融资难融资贵，打通货币政策传导机制
首先，在传导工具上，量价结合促进“宽货币”向“宽信用”转化。2018年的货币政策传导主要体现在“货币市场→债券市场”，而对于信贷市场的传导出现一定阻滞，2019年将着力打通向信贷市场的传导环节，缓解企业融资困境，激发企业经营活力。截至目前，央行为疏通货币政策传导机制、定向支持小微企业等经济领域薄弱环节，连续多次全面或定向降准。针对融资领域存在的结构性问题，降准有一定效果但仍存在盲区，融资市场“冷热不均”现象突出。在多次降准后，虽然未导致货币供给量大幅度上行，总体宏观杠杆率依旧稳定，但降准举措在“稳预期”、“逆周期调节”方面的力度作用和定向性政策的有效性仍待评估。一个值得关注的问题在于，信贷市场的利率下行速度缓慢，显著慢于货币、债券市场，利率双轨制的分割现象愈发明显。在经济下行阶段，降低实体经济融资成本上，降准的效果并不直接。为此，本报告指出“适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段，引导金融机构扩大信贷投放、降低贷款成本，精准有效支持实体经济，不能让资金空转或脱实向虚”，以及“深化利率市场化改革，降低实际利率水平”，表明下一步存贷款基准利率调整和利率“两轨并一轨”将同步推动，用来有效稳定市场信心，降低实体经济运行成本，进一步完善利率传导机制，同时又避免“大水漫灌”。其次，在传导主体上，差异化引导金融机构加大对民营和小微企业的信贷支持。本轮稳增长、稳就业、稳预期主要依靠激活最有活力的民营和小微企业群体。为此，在去年及今年年初以来的一系列扶持政策的基础上，再次强调从多方入手，差异化加强对民营和小微企业的信贷支持。针对大型商业银行，要着力解决其资本补充问题，增强信贷投放能力，并鼓励其发挥“头雁”作用，明确要求“全年小微企业贷款增长30%以上”；针对中小银行，则继续通过定向降准，引导其将释放资金全部用于民营和小微企业贷款。在降准降息、完善考核激励、硬性指标约束、清理规范收费等预期下，民营和小微企业的营商环境有望进一步改善。再次，在传导方向上，政策鼓励增加制造业中长期贷款和信用贷款，引导金融机构提升风险偏好，创新供给方式，助力制造升级和科技创新。
三、优化金融体系结构，资本市场制度改革进一步加快
当前我国金融供给与实体需求的不匹配，从根本上便是金融体系结构失衡所致。在中共中央政治局关于深化金融供给侧结构性改革的集体学习中，已对未来的改革重心做出部署。在间接融资方面，为更好地服务实体经济，就需要改变当前大中型银行相对垄断局面，大力发展民营银行和社区银行，广设网络银行、特色机构和专业机构，引进有竞争力的外资机构，构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系，提高金融供给的适应性、灵活性。在直接融资方面，就是要改变当前股市“倒三角”结构，完善资本市场基础制度，重塑资本市场生态，为大量有活力、有潜力的初创和小微企业匹配相适应的股权融资市场。3月2日科创板正式设立，实行注册制，5套差异化的上市标准降低了高科技企业门槛，允许亏损企业上市。未来资本市场改革将进一步加速，预计主板、中小板、创业板的发行制度、退市制度、违规行为惩罚机制等方面都将有所调整。
对银行业而言，政策环境趋好，改革大幕开启，在继续强化逆周期调节、全面深化金融供给侧结构性改革的背景下，银行业经营环境有望持续改善。报告还提出多行业增值税下调的重磅政策目标，预期将直接增强企业的盈利与偿债能力，从而间接提振银行融资需求和优化银行资产质量；财政加力提效和地方专项债的增发，也将为银行业带来进一步的业务扩张和资产配置空间，使银行在享受较高收益率的同时可有效控制信用风险。（张丽云）
2.2019年信托发行出现回暖
据公开资料不完全统计，2019年以来尤其是春节后，信托产品发行出现“小阳春”现象，市场明显回暖。据wind统计，1月份和2月份，集合产品发行分别为499亿元和265亿元，同比分别增长-11.86%和9.81%。3月份首周，共有117款集合信托产品成立，数量环比增加10.38%；募集资金193.60亿元，环比增长214.59%。
点评：
信托产品发行出现量增价升的格局。信托产品与同类金融产品相比较，具有收益率高的特点，作为居民和机构财富管理与资产配置工具，其给投资者带来的年化综合实际收益率超过6%，显著高于银行理财和货币基金。与2017年相比较，2018年以来，信托产品收益率有所下降。2017年以来七个季度信托年化收益率分别为5.01%、7.01%、5.85%、9.42%、5.52%、5.57%与5.05%。由于通道类产品占据主要地位，信托产品收益率总体下行反应了社会总融资平均成本下降的因素。但从集合类产品来看，2019年信托产品发行由2018年以来的量缩价升格局转变为量增价升特征。2019年上半年新发行信托产品收益率上行延续2018年以来信托产品收益率走高态势。1-2月，集合信托产品平均年化收益率为7.88%、8.06%，3月首周为7.86%；同比升幅分别约为0.66个百分点、0.80个百分点和0.75个百分点。从发行规模来看，单只产品发行规模分别为2.4亿元、2.6亿元和3.3亿元，同比分别增长-11.86%、9.81%和26.87%，2月份以来改变了自2018年出现的单只产品规模持续缩水态势，2018年单只产品月均降幅为22.55%。
宽信用与低基数驱动信托发行同比回暖。2019年，伴随宏观经济下行压力加大，逆周期性政策加大反向调节力度，央行保持流动性合理充裕以及积极财政政策更加积极。前期监管“一刀切”政策使得银信合作等通道资管规模出现断崖式下滑，但资管新规系列细则出台后，影子银行业务开展逐步告别政策真空期时期。监管部门疏通货币政策传导机制和窗口指导信托等资管机构加快项目投放，意图是在符合资管新规和执行细则的条件下，可适当加快部分项目的投放节奏。委托贷款、信托贷款等影子银行所具有的信用提供功能被肯定，部分程度上是对过去一段时间的政策纠偏。监管政策的相应转向有利于加快正常项目投放步伐，有利于疏通货币政策传导机制和服务实体经济。在此基础上，资金面宽松为信托提供了较为充足的资金来源，信托产品以其高收益和低违约率的特征，市场需求旺盛。信托业各大投资领域的集合信托产品资金募集规模均实现较大幅度增长，从增幅看，受益于“股债双牛”行情，投向金融市场的产品规模增幅居首，房地产类信托其次；基础产业类集合信托和工商企业类相对较少。（李相栋）
三、金融要闻概览
1.焦点评论
政府工作报告：稳健的货币政策要松紧适度
2019年政府工作报告中提出：稳健的货币政策要松紧适度，在实际执行中，既要把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，又要灵活运用多种货币政策工具，疏通货币政策传导渠道，保持流动性合理充裕，有效缓解实体经济特别是民营和小微企业融资难融资贵问题，防范化解金融风险。政府工作报告中2019年货币政策的描述释放两大信号：一是宽货币的程度可能超市场预期，报告首次提到“适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段”，在经济和通胀下行态势下，预计2019年货币政策将保持偏宽松节奏；二是宽货币的目标是为了宽信用，报告中明确，运用数量、价格手段的目的是“有效缓解实体经济特别是民营和小微企业融资难融资贵问题”、“降低贷款成本”等。2019年会打通货币政策的传导，进而带来社融一段中短时期扩张，实际利率有望继续向下。
两家国有大型银行先后获批发行二级资本债 规模均超千亿
3月6日，工商银行公告称，银保监会和央行同意该行在全国银行间债券市场公开发行不超过1,100亿元二级资本债券。此前，3月1日，农业银行公告，银保监会批准该行公开发行不超过1,200亿元的二级资本债券。去年12月，国务院金融稳定发展委员会办公室召开专题会议，研究多渠道支持商业银行补充资本。今年2月11日，国务院常务会议决定，支持商业银行多渠道补充资本金， 增强金融服务实体经济和防风险能力。在政策利好之下，银行纷纷开启新一轮的资本补充计划。据统计，今年以来已有13家上市银行通过（或计划）发行可转债、二级资本债、优先股、永续债、金融债和定向增发等方式补充资本金。2019年政府工作报告再次强调，要着力缓解企业融资难融资贵问题，其中提及的重要举措就包括支持大型商业银行多渠道补充资本，增强信贷投放能力，鼓励增加制造业中长期贷款和信用贷款。今年银行多渠道补充资本将成为常态。
2.监管动态
上交所：科创板企业上市优先推荐三类企业
3月3日，上交所发布《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》，指出推荐机构应按照科创板定位要求，优先推荐下列企业：符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业；属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业；互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。
银保监会：稳步推进农村集体经营性建设用地使用权抵押贷款业务
3月4日，银保监会办公厅、自然资源部办公厅发布延长农村集体经营性建设用地使用权抵押贷款工作试点期限通知。通知指出，《农村集体经营性建设用地使用权抵押贷款管理暂行办法》有效期延长至2019年12月31日。试点地区银行业金融机构要按照《暂行办法》要求，稳步推进农村集体经营性建设用地使用权抵押贷款业务。
银保监会：解决民营企业融资问题需调整金融机构体系
3月5日，银保监会主席郭树清表示，解决民营企业特别是小微企业融资难融资贵问题，与金融供给侧结构性改革密切相关，要对金融业的机构体系、市场体系、产品体系等进行一些调整。此外，解决小微企业融资难保险业大有可为，目前，保险业总共的投资资金有16万亿元，需改善投资方法、管理方法、调整结构。
发改委：正在采取一系列措施促进民间投资发展
3月6日，发改委主任何立峰在2019年全国两会的记者会上表示，民间投资正在采取一系列措施，一是要降低准入门槛，扩大准入空间。二是帮助民间投 资解决客观存在的一些问题，包括融资的问题，包括各种建设过程当中需要政府部门服务的问题等等，来促进它能够平稳健康的发展，共同推动国家固定资产投资和国民经济发展相适应。
发改委：印发《绿色产业指导目录（2019年版）》
3月6日，国家发改委等七部委联合印发《绿色产业指导目录（2019年版）》，目录为进一步厘清产业边界，将有限的政策和资金引导到对推动绿色发展最重要、最关键、最紧迫的产业上，有效服务于重大战略、重大工程、重大政策，为打赢污染防治攻坚战、建设美丽中国奠定坚实的产业基础。发改委将联合相关部门，根据投资、价格、金融等不同支持政策的实际需要，逐步制定细化目录或子目录，着力提高《目录》的可操作性。
央行：地方法人金融机构总体风险可控
3月6日，人民银行金融稳定局局长王景武表示，地方法人金融机构有农信社、农商行、村镇银行等，总体风险可控。只有个别区域、个别地方的风险较高，地方金融机构基本都由地方政府来主导负责，相关省份要拿出具体化解这些高风险金融机构的方案。对于高风险金融机构处理，通过存款保险制度来处理也是一种方式，这种方式也支持机构在线修复、重组、关闭破产等。
财政部：金融机构不得为无稳定还款来源企业提供融资
3月7日，财政部部长刘昆在十三届全国人大二次会议记者会上表示，下一步，坚决打好防范化解风险隐患的战斗。一是遏制增量，对没有稳定经营性现金流作为还款来源的企业，金融机构不得提供融资。二是化解存量，坚持中央不救助原则。三是推动转型，推动融资平台公开透明。四是监督问责，终身问责，牢牢守住不发生系统性风险底线。
3.同业资讯
大型国有银行
工商银行：先进制造业贷款余额超过5000亿元
3月5日，工行表示，近年来该行不断提高对制造业特别是先进制造业的金融服务供给水平，推动制造业转型升级。截至2018年末，工行制造业贷款余额达1.38万亿元，其中先进制造业贷款余额超过5000亿元。为适应制造业多元化 的金融需求，帮助企业降本增效，工行积极发展债券承销、债务重组、股权融资、产业基金等多元化金融服务，实现对先进制造业的全产品、多渠道金融服务支持。
农业银行：首单国际开发机构熊猫债项目成功发行
近日，由农行联席主承销的“新开发银行2019年度第一期人民币债券”项目成功发行。本期项目分为3年期、5年期两个品种，债券票面利率分别为3%、3.32%，发行总规模达30亿元，全场认购量超过3倍。本期债券是农行承销的首笔国际开发机构熊猫债项目，是自央行2018年9月下发《境外机构债券发行管理暂行办法》新规以来的首单熊猫债项目，也是今年农行熊猫债承销的首单。
中国银行：成功发行5亿欧元“凯旋债”
3月6日，中国银行成功发行5亿欧元“凯旋债”。本次债券募集资金将用于支持中法两国企业经贸往来，增进双方金融交流，债券将在法国巴黎泛欧证券交易所上市。本次债券发行品种为三年期欧元固定利率，中法多家银行参与承销，中法投资者踊跃认购，超额认购达3.5倍。
政策性银行
国开行：提议继续加大抵押补充贷款等规模
3月6日，全国政协委员、国开行行长郑之杰在提案中建议，乘时乘势推动实体经济高质量发展。他指出，把握好信贷政策收与放的关系。改开闸放水漫灌式的粗放调控方式为导流明渠滴灌式的精细化调控。提议继续加大PSL（抵押补充贷款）等专项资金规模，用于国家重点支持领域，为实体经济提供低成本、中长期、可持续的资金来源。
全国股份制银行
中信银行：发行400亿元A股可转债
3月4日，中信银行公布拟公开发行400亿元A股可转换公司债券，发行价格为100元/张。原A股股东优先配售后余额部分（含原A股股东放弃优先配售的部分）网下和网上预设的发行数量比例为90%：10%。此次中信银行发行的400亿可转债中，仅有103.62亿元为网下向机构投资者配售的额度，3月5日，中信银行公告显示，本次有效申购数量为56.96万亿元，配售比例仅为0.018%。
招商银行：与第四范式签约共建企业级AI平台
3月4日，招行与第四范式日前就企业级AI平台建设达成合作。双方将基于“第四范式先知”，共同构建面向未来的企业级AI核心系统，打通数据、建模、部署、管理、监控等AI闭环，全面支撑招商银行各项AI应用的研发，为其“金融科技银行”的定位与规划奠定基础。目前，招商银行已经在营销、风控、运营等诸多业务场景中率先应用AI并取得了明显的成效。
华夏银行：与民商智惠达成合作
近日，民生电商旗下民商智惠与华夏银行签订供应链输出业务合作协议，并在同期与张家港银行达成生活圈和魔方营销合作。与华夏银行的合作模式为供应链服务输出，即其将为华夏银行提供包括商品、物流、售后等一站式供应链服务。而与张家港银行的合作，则是为其提供包括饭票、影票、分期、出行、充值等虚拟类、实物类生活服务场景，同时通过策划各类营销活动等构建场景。
平安银行：发布2018年业绩报告
3月6日，平安银行发布业绩快报显示：公司2018年营收为1167亿元，同比增长10.3%；净利为248.18亿元，同比增长7%；资产总额34185.92亿元，较上年末增长5.2%；吸收存款余额21285.57亿元，较上年末增长6.4%。逾期贷款余额494.80亿元，较上年末减少92.64亿元；逾期贷款占比2.48%，较上年末下降0.96%。
浦发银行：与中船集团签署战略合作协议
3月7日，浦发银行与中国船舶工业集团有限公司签署战略合作协议。根据协议，双方将建立长期战略合作关系，合作领域包括授信业务、结算业务、投资银行业务、财务顾问、资金资本市场及资产管理服务、国际业务、网上银行业务及其他业务。浦发银行表示将继续聚焦实体经济，特别是要支持以中船集团为代表的先进制造业和战略性产业，要贴近企业，“一企一策”制定金融服务方案。
其他商业银行
3月4日，中原银行与蚂蚁金服合作推出线上小额信用贷款产品“旺农贷”，该产品具有线上申请、在线审批、放款迅速的特点，客户无需准备复杂申请材料，依托支付宝平台就可以完成从申请到放款的全流程操作。基于互联网金融大数据风控模型能够快速审批，及时响应客户用于生产经营的小额信用贷款需求。同时借助遍布全省的惠农支付服务网点，客户足不出村就可以享受到中原银行安全便捷的全方位金融服务。
3月5日，南京银行发布2018年业绩快报，报告显示，该行2018年度实现营业收入274.02亿元，同比增长10.32%；利润总额126.71亿元，同比增长6.62%；归属于上市公司股东的净利润110.70亿元，同比增长14.50%。截至2018年末，该行资产总额达12362.96亿元，较年初增长8.34%，该行不良贷款率为0.89%，较年初上升0.03个百分点。
金融市场主要指标一览表
（03月04日——03月10日）
生银行研究院 金融发展研究团队
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王一峰 .cn
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董文欣 .cn
李 鑫 .cn
宋江立 .cn
生银行研究院 金融发展研究团队
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