云南白药，是好股票但不是好企业，长线投资风险巨大
云南白药市场投资者非常的看好，因为很多人认为云南白药是中国中药龙头企业。然而作为投资者我们需要明白一点，好企业和好股票是有着非常明显的区别。而我认为云南白药是一只好股票，但并不是一家好企业。
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基本盘
一家企业的基本盘，主要由销售产品构成，销售地区分布，经营理念三部分组成，通过对云南白药的分析，我认为云南白药是一家中国本土制药企业，企业的产品被国外市场认可程度非常低。并且企业的研发投入相对较晚，目前研发投入并没有见到任何效果。
产品销售构成分析：云南白药的产品构成主要包括药品零售和药品制造，其中药品零售占销售收入的比重为65.25%，药品制造占销售收入的比为34.57%。从云南白药的产品销售构成分析来看，云南白药是一家制药，卖药企业。
产品销售地区分析：云南白药产品销售地区占比最大的是国内，国际业务占销售收入的比重非常的小。其中国内产品销售收入占总销售收入的比重为98.80%，国外销售收入占总销售收入的比重为1.20%。
从云南白药的产品销售地区分布来看，云南白药是一家本土企业，企业的产品受到国际认可的非常低。
经营理念分析：云南白药是一家非常典型的重营销，轻研发企业。企业从2011年以来的主要营业收入完全通过销售来驱动，虽然最近几年企业的研发投入增速相对于销售费用和营业收入的增速加快，但是仍然没有见到一点成效。
业绩分析
企业的业绩层面是支撑股价的根本因素，虽然短期之内企业的股价变动受到业绩影响比较小，但是拉成周期分析，企业的股价一定受到业绩面的影响最大。
而通过对云南白药业绩层面的分析，我发现云南白药目前业绩状况非常恶劣，成长性逐年下滑，产品市场竞争力受到冲击，净利润含金量倍数不如人意，净资产收益率退居三线。
成长性分析：云南白药营业收入和净利润逐年下滑，成长性让人担忧。从下图云南白药的营业收入和净利润增速变动趋势我们可以非常清楚的看到，企业的营业收入和净利润增速逐年下滑，并且一度从2011年两位数增长下降到最近几年的个位数增长。
产品竞争力分析：云南白药营业收入8年复合增长率为12.85%,营业成本8年复合增长率为13.11%，毛利润8年复合增长率为12.14%，毛利率处于30%左右趋降状态。
从云南白药最近9年的毛利率数据来看，企业的毛利率稳中有降，产品核心竞争力受到影响比较大。
利润含金量分析：无独有偶，云南白药不单独在成长性和产品竞争力方面问题比较大，企业的净利润质量问题也是比较大，自从2011年以来，云南白药的净利润含金量倍数一直在0.5倍左右徘徊。其中最好的年份2016年内净利润含金量倍数为1.02倍，则到了2017年净利润含金量倍数急速的下滑到0.37倍，从总体上来看，企业的净利润含金量是非常的低。这也从该侧面企业管理层对于流动资产和流动负债的管理非常不好。
净资产收益分析：逐年下滑的净资产收益率，企业的投资回报率问题非常严重。到目前为止，云南白药的净资产收益率下滑到10%左右，从一家优质白马股变成了一家三线以下的企业。而导致企业净资产收益率急速下滑的根本原因是企业的股东权益增速远远高于净利润增速。
管理分析
一个优秀的管理者可以让一家差企业变为好企业，同样，一个差劲的管理者可以让一家好企业变成差企业，那么云南白药的管理团队如何呢。
通过对云南白药资产构成及周转率的分析，我们发现云南白药的管理效率非常的低，存在存货积压，坏账率大幅提高的情况。
资产构成分析：从云南白药的资产构成分析来看，企业的是一家非常典型的轻资产公司。目前云南白药的非流动资产占比在9%左右，非流动资产占比非常的低，那么企业的管理分析的核心就是流动资产分析。
流动资产构成占比：从企业的流动资产构成来看，云南白药流动资产占比最大的是货币资金，其次为存货，第三和第四分别为其他流动资产和应收账款。
应收账款周转率分析：云南白药应收账款虽然近来年出现了下降的情况，然而并没有改变应收账款周转率下降的困境。自从2011年以来，企业的应收账款周转率每年都有小幅下降，这了企业应收账款存在坏账的概率在不断增加。
存货周转率分析：云南白药从2011年以来，企业的存货增速明显增加，企业的存货周转天数明显的增加。这了企业存在存货积压的情况，而且越来越严重。
财务健康
负债构成分析：云南白药的负债率非常的低，基本上负债率常年稳定在30%左右。其中负债端几乎没有长短期借款，占比最大的是应付账款。
从负债结构来看，云南白药还是有一定的占据产业链资金的能力，然而比较小。同时低负债预示着企业的融资成本比较高。
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