2019年上半年中国黄金价格走势分析[图]

2019年一季度黄金价格弱势震荡，但五月以来受全球流动性宽松、贸易摩擦加剧、美联储降息预期升温等影响，黄金价格开始大幅走高，2019上半年沪金均价同比上涨5.60%。截止2019年7月9日，2019年以来沪金价格累计同比上涨8.89%至313.45元/克。

一季度业绩方面：2019年一季度黄金板块营业收入为306.47亿元，同比增长3.96%，环比下滑17.54%；营业成本275.89亿元，同比增长3.00%；实现归母净利5.96亿元，同比增长0.72%，环比增长329.85%。毛利率及现金流方面，黄金板块2019年一季度实现毛利率9.98%，同比增长0.86pct，环比下滑2.84pct；经营性净现金流7.69亿元，同比下滑41.61%。

展望中报业绩：受二季度黄金价格大幅上涨的影响，我们预计二季度黄金板块公司业绩表现靓丽，环比明显增长；受2019年上半年均价明显抬升，黄金板块公司中报业绩预计同比也有明显增长；其中矿产金产量有增长，并且成本控制有优势的公司业绩增长有望更加显著。

2019上半年，黄金内盘黄金均价同比上涨5.60%

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根据FOMC成员的点阵图预测，2019年的降息预期在强化

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2019年以来美国CPI水平开始逐步边际下行

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目前金油比大约在22左右，处于76%左右的历史分位水平

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2018年以来美国、欧洲、中国、日本等制造业PMI呈下降趋势

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美元指数强势震荡，美国10年期国债收益率明显下滑

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2019年一季度黄金板块营业收入同比增长3.96%

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2019年一季度黄金板块归母净利同比微增0.72%

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2019年一季度黄金板块实现毛利润30.57亿，同比改善13.80%

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2019年一季度黄金板块经营性净现金流同比下滑41.61%

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2019年一季度黄金板块实现毛利率9.98%，同比增长0.86pct

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2019年一季度黄金板块实现净利率2.47%，同比增长0.18pct

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1、短期黄金仍有上行潜力

G20美国宣布对中国商品不新增关税、中美贸易磋商将重启，短期避险情绪回落，黄金避险需求下降。但核心矛盾并未改变，本周美债国债收益率持续下行，TIPS仍有下行的压力；欧洲5月CPI数据持续低迷，显示欧洲经济不确定性增强，欧元区降息概率增大；德国，葡萄牙等国家的长端利率已经进入负利率区间，黄金的配置价值相对上升，短期黄金或将震荡向上。

实际利率下行空间加大

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7月份FOMC降息概率上行

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历次降息之后关注通胀预期能较好的判断金价方向。2003年以来，美联储的历次的降息前后，黄金的价格的走势并未有较强的一致性。但如果对比降息前后，包括TIPS及通胀预期的变化，我们发现除了金融危机期间2008年3月份的降息以外，在其他降息时点之后预期通胀上涨与黄金上涨的一致性更强，黄金在降息后的每轮时期内均表现上涨；但TIPS与黄金价格反向波动的概率相对偏弱一些，在2003年6月及2008年4月出现同向波动。我们认为降息之后预期通胀修复对金价是相对确定的利好。

2、中期黄金或处于震荡格局

中期来看全球经济增速预期下行。10国集团及新兴国家在内的经济意外指数均在出现拐点下行，全球的经济预期悲观程度加剧。同时美国5月核心零售数据环比下降、摩根大通下调美国Q2GDP预期增速至1%、5月ADP就业人数新增2.7万大幅低于预期，美国经济或承压。

全球经济下行预期增大

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美联储7月议息会议预期将降息25-50BP

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降息的概率也将加大。美国国内的降息概率从7月份开始攀升，年内降息的次数或达到2次。同时当前3月期及10年期国债收益倒挂，经济衰退的迹象愈加明显，也支持续美联储年内降息。此外，从年初至今，全球部分国家央行由于担心全球经济放缓的风险，已经开始降息，其中包括新西兰及澳大利亚两个发达国家,欧央行行长德拉基表示年内欧元区有降息的预期。在美国降息概率加大及其他国家开启降息模式的背景下，黄金价格有上行的潜力。中期通胀疲软压制黄金上行，中期黄金或处于震荡行情。考虑全球经济下行，原油当前价格仍处于下降通道，全球通胀水平或将受到抑制，由此黄金价格受到通胀疲软的压制。考虑降息是较强的预期，支撑黄金价格，但通胀预期转弱将带弱黄金的走势。中期我们判断黄金大概率处于震荡的状态。

2008年通缩压制金价上涨