- 其他流动负债
- 长期借款
我们在借贷计划表里也需要有相对应的债务项目。 2014年每一个债务项目的年末额等于2014年相对应项目的余额。 下面，我们一个一个来看。
a. 短期借款
我们从短期借款开始，在中国的会计实务而言，短期借款是指企业为维持正常的生产经营所需的资金或为抵偿某项债务而向银行或其他金融机构等外单位借入的、还款期限在一年以下（含一年）的各种借款。2015年短期借款（年初）是当年借贷的初始余额。我们假设2015年年初（1/1/2015）的短期借款就等于2014年短期借款年末（31/12/2014）的余额。两者之间相差一天。这样：
- 2015年短期借款（年初）=2014年短期借款（年末）
- 2015年短期借款（年末）=2015年短期借款（年初）+2015年发行短期借款总额-2015年偿还短期借款总额
有了短期借款就要支付利息。我们现在要做利息支出的计算，首先，我们要在万达信息的年报里找找有没有短期借款利率的信息。由于万达信息年报没有披露短期借款的利率。我们只有从银行了解2014年短期借款利率的范围。我们假设2015年一年期短期借款的利率为4.35% (2015年10月，人民银行下调金融机构贷款利率，金融机构一年期贷款基准利率下调至4.35%) 。我们同样假设这个利率也可以应用在未来五年。
2015年的短期借款（年初）为1,047,180,000元。尽管我们知道这项借款到年底就会到期偿还，但在大多数情况下，万达信息会在下个年度再次筹资。我们也只能做出这样的假设。4.35%的利率在再次融资时，很有可能会变动，但我们从现有的信息里是无法的得知的。所以，我们还是用4.35%作为短期借款的利率。 当计算利息支出的时候，我们会采用短期借款（年初）余额和短期借款（年末）余额的平均值。这是因为，我们无法知道在这个年度万达信息何时发债以及何时偿债。比如说，2015年的短期借款（年初）为1,047,180,000元， 我们知道在2015年的某个时候，我们必须将这笔款项全部偿还给金融机构。所以， 短期借款的最终余额应该是0. 然而，我们会在2015年的某个时候（我们不知道）来偿债，从技术上来说，这笔债务的利息不应该是全年的。如果你在2015年一月一号就偿还债务的话，你可能不需要支付任何利息， 如果你在2015年的最后一天偿还债务的话，你则需要支付全年的利息。所以说，如果我们不知道何时应该偿还债务的时候，我们就假设一个平均数。所以：
2015年短期借款的利息支出=[2015年短期借款（年初）+2015年短期借款（年末）]/2 * 2015年的短期借款利率
我们知道2015年短期借款（年初）为1,047,180,000元。 根据2015年万达信息上半年年报， 我们已经知道截至2015年6月30号， 短期借款为1,510,760,000元。我们假设这个数值就是2015年短期借款（年末）的数据。 这样我们就计算出2015年到2019年短期借款的利息支出分别为： 55,635,195元 (2015) 以及 65,718,060元（2016-2019）
b. 一年内到期的非流动负债
我们现在再来看看下一个借贷：一年内到期的非流动负债。 同样， 我们需要和上面短期借款的处理方法一样来处理这个项目。 所谓一年内到期的非流动负债， 我们认为主要是一年内到期的长期借款以及一年内到期的应付债券。
2015年一年内到期的非流动负债（年初）=2014年一年内到期的非流动负债（年末）。
2015年一年内到期的非流动负债（年末）=2015年一年内到期的非流动负债（年初）+2015年发行的一年内到期的非流动负债-2015年偿还的一年内到期的非流动负债。
和了短期借款一样，一年内到期的非流动负债（2014年只有一年内到期的长期借款）也要支付利息。 我们现在要做利息支出的计算， 首先， 我们要在万达信息的年报里找找有没有一年内到期的长期借款利率的信息。2013年万达信息年报披露2012年到2014年从汇丰银行上海分行借款（一年内到期长期借款）的利率为6.27%。2015年的一年内到期的长期借款（年初）为7,891,259.27元。 尽管我们知道这项借款到年底就会到期偿还， 但在大多数情况下， 我们相信万达信息会在下个年度再次筹资。从2015年上半年年报来看， 万达信息已经取得长期借款120,000,000元，一年内到期的长期借款为31,248,355.94元。 我们就用这个数值作为2015年一年内到期的长期借款（年末）的数据。这样我们就倒推出2015年万达信息一年内到期长期借款发债/偿还额为： 24,257,096.7元。 关于2015年长期借款的利率， 万达信息没有公布这笔借款从哪里获得，利率是多少。我们了解到2015年从10月开始， 央行再次下调贷款基准利率。目前一至三年中长期贷款利率大约为4.75%。 我们假设从2015年到2019年， 长期借款的利率为4.75%。
当计算利息支出的时候，和计算短期借款利息支出一样， 我们会采用一年内到期的长期借款（年初）余额和一年内到期长期借款（年末）余额的平均值。所以：
2015年一年内到期长期借款的利息支出=[2015年一年内到期的长期借款（年初）+2015年一年内到期长期借款（年末）]/2 * 2015年的一年内到期长期借款利率
这样我们就计算出2015年到2019年一年内长期借款的利息支出分别为： 950,940.9元（2015）以及1,527,046.9元（2016-2019）。
至于，2016到2019年发债和偿还总额， 我们建议现在保持为0。 即使这项借款在一年内就会全部支付。 到了下一年， 一部分的长期借款将会移到一年内到期的长期借款。 我们也会假设， 万达信息也会稳定地维持这个借贷余额。当我们完成借贷计划表之后， 我们做一个敏感性分析。 我们会模拟所有的短期借款都已经偿还， 这时， 我们再来将利息支出和往年比较一下， 如果发现利息支出比往年少了许多的话，那一定是哪里可能出了问题。
c. 长期借款
从万达信息的还款情况来看，我们认为2014年年末已经将到期的长期借款偿清，为到期的，转移到一年内到期的长期借款。所以，2014年年末的长期借款余额为0。鉴于，万达信息未来的发展计划，我们相信万达信息会在贷款到期的时候继续再融资。我们从万达信息2015年上半年的年报了解到，万达信息长期借款上半年的余额为120,000,000元。也就是说，万达信息在2014年底偿还了所有的长期贷款，并在2015年初重新发债。那么，为什么万达信息要先偿还贷款， 然后再借款呢？ 我们估计， 万达信息更换了贷款的金融机构（之前是汇丰银行上海分行）。关于2015年长期借款的利率，目前一至三年中长期贷款利率大约为4.75%。这样，我们就假设从2015年到2019年，长期借款的利率为4.75%。
我们也假设，从2015年开始， 万达信息将在未来五年继续再融资， 这样发债和偿还正好相抵。 所以， 我们建议万达信息长期借款发债/偿还余额为0. 当计算利息支出的时候， 和之前一样， 我们会采用长期借款（年初）余额和长期借款（年末）余额的平均值。所以：
2015年长期借款的利息支出=[2015年长期借款（年初）+2015年长期借款（年末）]/2 * 2015年的长期借款利率
这样我们就计算出2015年到2019年一年内长期借款的利息支出分别为： 2,850,000元（2015）以及5,700,000元（2016-2019）。
d. 其他流动负债
万达信息的其他流动负债是短期应付债券。万达信息在2013年有短期应付债券余额为200,000,000元， 2014年的余额为0， 表明， 这笔借款已经偿清。 我们发现2015年再没有其他流动负债。 我们假设，未来5年， 其他流动负债为0。
e. 总利息支出
我们将以上几个债务产生的利息费用加起来，得出总利息支出为59,436,135.9元（2015）以及72,945,106.9元（2016-2019）。
到这个时候，我们就要来算算现金了， 2015年的年初现金=2014年的年末现金。债务偿清之前的现金流量是指万达信息在本年度产生的所有现金减去所有支付的现金，但是，由于借贷产生和支付的现金除外。 这点很重要， 因为我们要知道万达信息到底有多少现金能用来偿还债务。 我们在回到前面的现金流量表， 我们要从现金流量表里将除了债务之外的现金都加起来。也就是说， 我们要把短期借款/偿还以及长期借款/偿还都排除在外。
我们还要设置一个最低现金缓冲。公司一般需要设置一个年底最低现金余额。 为什么呢？ 第一， 这是为了避免可能的现金不足， 而设置的一个安全缓冲。 第二， 金融机构通常要求公司保持一个最低现金余额来保证公司能支付本金和利息。至于公司愿意设置多少最低安全缓冲则由公司自己决定。 我暂时给万达信息设置一亿元的最低现金缓冲。 那么， 可用来偿债的现金总额=年初现金余额+债务偿清之前的现金流量-最低现金缓冲。 如下图所示：
、
我们通常认为可用来偿债的现金总额就是可用由使用的现金。公司可以用来做还债也好， 也可以用来投资。 我们现在可以计算年末现金余额了。 年末现金余额=年初现金余额+债务偿清之前的现金流量+发债/偿还总额。
我们有了年末现金余额之后，我们就可以计算万达信息的利息收入。 利息收入通常是现金存放在活期，定期账户以及其他金融投资上的利息收入。和利息支出的处理方式一样， 我们先计算年初现金余额和年末现金余额的平均值，然后乘以利息收入利率， 所以：
利息收入=（年初现金余额+年末现金余额）/2 *利息收入利率
我们怎样才能找到一个合适的利息收入的利率呢？万达信息年报里没有介绍其的现金投资的细节。 我们发现万达信息2015年的年初现金和年末现金的平均值为： 954,237,739元, 正好是2014年年初现金和年末现金平均值（679,989,822元）的1.4倍。 那我们也大胆假设2015年的利息收入也大约是2014年利息收入的1.4倍。 我们查看利润表发现2014年的利息收入为 12,731,080元. 由此我们推出2015年的利息收入大约为17,844,245元. 这样，我们就在模型上试错， 直到找到最接近这个利息收入数值的利率为止。 我们得出1.87%是最接近2015年利息收入的利率。 同样， 我们也在未来五年采用同样的利率。这样我们就算出2015到2019年的利息收入。
有了利息收入和利息支出之后，我们现在就可以将他们链接到我们最早制作的万达信息利润表。 这样， 我们总算完成了全部的利润表的制作。
最后，不要忘记我们还有一些项目需要进行链接才能完成整个模型。 我们首先需要将借贷计划表的发债/偿还一栏链接到现金流量表。在借贷计划表里的每一项债务都包含一个发债/偿还一栏。 所有这些发债/偿还行为都应该反映在现金流量表里。
到现在为止，借贷计划表的项目该链接到其他表格的都链接好的。 这时， 我们还要做一个最后的检查。 我们要检查借贷计划表里的年末现金是否和资产负债表的货币现金的数值一致。 这个一致性的检查非常重要，因为我们用了两种不同的方法来计算现金。 在资产负债表里，我们计算现金的方法是用前一年的货币现金余额加上现金流量表里现金的变化。 然而， 在借贷计划表里的年末现金是：借贷计划表里的年初现金+债务偿清前的现金流+年度发债总额-年度偿还总额。 如果检查之后， 发现现金数值不一致， 那一定是哪里出了错。 这样， 我们就完成了万达信息的借贷计划表， 如下图所示：
现在，我们可以说我们完成了万达信息的核心财务模型。总结一下， 我们一共做了六个相互链接的模型， 他们分别是： 利润表， 现金流量表， 资产负债表， 折旧与摊销表， 营运资本计划本以及最后的借贷计划表。 这六模型相互作用，才构成一个完整的财务模型。 下面， 我们将我们完成的模型一一列出， 做个总结。
1. 万达信息合并利润表
2. 万达信息合并现金流量表
3. 万达信息合并资产负债表
4. 万达信息折旧计划表
5. 万达信息营运资本计划表
6. 万达信息借贷计划表
下一期， 我们就在完成的财务模型的基础上，使用可比公司分析和现金流折现分析两种估值法来给万达信息估值。有些所谓的资本运营专家认为繁琐晦涩的估值书籍充斥着刻板的专业术语，是形式上的“文牍主义”， 鼓吹什么喝杯咖啡的时间就能学会估值。 这样的人除了会忽悠之外， 没有什么真材实学。不能相信。 笔者认为估值是一件十分严肃的事情，它不是任何人都可以容易理解的，它不仅仅只是一个哲学或艺术问题，首先它还应该是一个以循证为基础的科学问题。真正的估值分析大师是不会拿数以亿万计的真金白银开玩笑的。 敬请阅读。
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